西南证券：给予迎驾贡酒买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-26 10:53:56

2022-04-26西南证券股份有限公司朱会振对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《开门红如期兑现，看好全年高弹性》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为58.1元。

迎驾贡酒(603198)　　投资要点　　事件：公司 202 1年实现收入 45.8亿元，同比+32.6%，归母净利润 13.8亿元，同比+45.0%；其中单 Q4 实现收入 14.0 亿元，同比+14.3%，归母净利润 4.2亿元，同比-0.3%，同时公司拟每 10股派发现金红利 9元（含税）。22Q1实现收入 15.8亿元，同比+37.2%，归母净利润 5.5亿元，同比+49.1%；22Q1业绩符合市场预期。　　洞藏高增引领升级，省内增速亮眼。1、分产品看，2021年中高档白酒收入 30.8亿元，同比+44.7%，普通白酒收入 12.2 亿元，同比+10.7%；洞藏系列势能释放预计全年洞藏占比提升至 45%左右，带动产品结构优化。2、分区域看，2021年省内实现收入 27.3 亿元，同比+36.8%，占比提升至 63.5%；省外实现收入15.7 亿元，同比+27.1%；此外，公司推进经销商优胜劣汰，全年省内新增经销商 20 家，省外净减少经销商 4 家。3、得益于洞藏势能加速释放，叠加春节安徽返乡人员大幅增加，收入和利润实现靓丽增长，顺利实现开门红。　　盈利能力大幅提升，现金流持续向好。1、2021 年公司毛利率提升 0.4 个百分点至 67.5%，主因为洞藏系列放量驱动产品结构升级；费用率下降 3.1 个百分点至 15.1%，其中销售费用率下降 2.4个百分点，管理费用率下降 0.7个百分点；全年净利率提升 2.6 个百分点至 30.3%，盈利能力持续提升。2、22Q1 洞藏占比持续提升，带动毛利率同比提升 1.7 个百分点至 71.4%；销售费用率、管理费用率分别下降 0.5、0.9个百分点，净利率提升 2.8个百分点至 35.1%；此外，22Q1 经营活动现金流入 16.5亿元，同比+36.2%，一季度末合同负债 4.7亿元，同比+13.9%，现金流持续向好。　　洞藏增长势能强化，业绩弹性有望持续释放。1、安徽、江苏经济强劲增长，主流价格带快节奏升级，洞藏精准卡位主流价格带，依托产品力强、渠道推力强优势，持续高增路径清晰。2、公司采用小商制+深度分销的运作模式，打造进攻学习型销售队伍，稳步提高营销人员待遇，推动渠道下沉精耕；区域开拓方面，公司着力打造样板市场，将合肥等市场的模式和打法向芜湖、安庆、宿州等市场复制，潜力市场增量可期。3、洞藏系列正处在快速成长期，预计 21 年洞藏占比 45%左右，较年份原浆等提升空间广阔；当前洞 6/9 成为旺销单品，将延续快速放量趋势，洞 16/20 卡位次高端价格带，在公司聚焦培育下消费热度渐起；洞藏升级路径清晰、持续性强，业绩弹性有望持续释放。　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 2.30元、2.96元、3.74元，对应 PE 分别为 23 倍、18 倍、14 倍，洞藏系列势能加速释放，产品结构升级持续，业绩爆发力十足，维持“买入”评级。　　风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李梓语研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.15%，其预测2021年度归属净利润为盈利13.8亿，根据现价换算的预测PE为30.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为79.54。证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：迎驾贡酒西南证券