信达证券：给予天味食品买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-26 09:28:14

2022-04-26信达证券股份有限公司马铮对天味食品进行研究并发布了研究报告《夯实基础，稳健增长》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为18.12元。

天味食品(603317)　　事件：公司发布 2022 年一季度报告， 22Q1 公司实现营收 6.29 亿元，同比增长 20.6%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 25.3%；扣非归母净利润 0.98 亿元，同比增长 27.3%。　　点评：　　高基数下， 22Q1 公司营收仍能保持稳健增长。 22Q1 公司营收同比增长20.6%，主要由于期初渠道库存较低，叠加春节消费旺季，以及季末小龙虾调料备货增加。分产品来看， 22Q1 火锅调料和中式菜品调料营收增长同比分别为-3.2%和 45.0%。火锅调料营收同比下滑，主要由于去年同期基数较高，同时促销力度同比减弱。分地区来看， 22Q1 西南/华中/ 华东 / 西北 / 华北 / 东北 / 华南营收增长分别为17.8%/20.6%/20.7%/23.5%/43.1%/-8.5%/22.7%，西南、华中和华东等重要市场增长稳健。分渠道来看， 22Q1 经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸渠道营收同比增长分别为 23.4%/13.0%/-20.2%/91.3%/230.9%，电商渠道营收同比下滑，主要由于费用投放减少。　　22Q1 费用投入缩减，毛销差明显改善，表现超预期。 22Q1 公司毛利率36.0%，还原运输费用后，同比下滑 0.32 个百分点，主要由于原材料价格上涨。 22Q1 销售费用率为 13.0%，同比下降 4.9 个百分点，主要由于广告宣传费用投入减少。 22Q1 毛销差为 22.9%，同比提升 3.2 个百分点。 22Q1 管理费用率为 3.4%，同比下降 0.2 百分点，主要由于规模效应体现。 22Q1 研发费用率为 1.2%，同比提升 0.2 百分点。 22Q1 净利率15.9%，同比增加 0.6 个百分点，净利率同比有改善。　　费用投放更加精准，公司管理有改善。公司营收目标增长稳健，更加注重自身竞争力的打造，坚持长期发展的战略。人员团队已趋于稳定，内部结构调整到位，公司政策落地也更加顺畅。 22 年公司会根据市场的情况投入费用，对费用的把控更加精准，这相比以往有改善。　　盈利预测与投资评级：展望 2022 年，公司渠道库存良性，我们预计处理临期产品的费用同比应大幅缩减，同时广告宣传费用同比也有缩减，因此销售费用率将会明显回落。在规模效应下，单位制造费用和人工成本也将会下降。公司作为复合调味品龙头，具有品牌和渠道优势。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为 0.41/0.54/0.72 元，对应 PE 分别为39.96/30.40/22.93 倍，维持“买入”评级。　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.64亿，根据现价换算的预测PE为47.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级12家，增持评级11家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为20.96。证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：天味食品信达证券