信达证券：给予永新光学增持评级

2022-04-26信达证券股份有限公司蒋颖对永新光学进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，光学元组件高速增长》，本报告对永新光学给出增持评级，当前股价为73.0元。

永新光学(603297)　　事件： 202 2 年 4 月 25 日， 公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021 年公司实现营收 7.95 亿元， 同比增长 37.94%， 实现归母净利润2.61 亿元， 同比增长 61.72%； 2022 年一季度公司实现营收 2.09 亿元，同比增长 21.23%， 实现归母净利润 0.54 亿元， 同比下滑 55.00%，扣非归母净利润 0.41 亿元， 同比增长 11.08%。　　点评：　　光学元组件实现高增速，占比不断提升21 年作为公司五年战略规划开局之年， 新厂区全面投入运营， 四个 IPO首发募投项目全面完成， 产能大幅提升，实现主营收入及净利润均大幅增长， 总营收达 7.95 亿元，同比增长 37.94%， 归母净利润达 2.61 亿元，同比增长 61.72%。公司营收主要来自于显微镜产品和光学元件组件业务， 其中，光学元组件业务实现大幅增长，占比迅速提升：　　1）显微镜产品： 2021 年实现收入 2.96 亿元，同比增长 18.82%，占公司营业收入的 37.23%。光学仪器领域长期积累的成果顺利转化，光学显微镜业务亦获得较大增长， 其中高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 6000 万元，同比增长超 50%， 高端光学显微镜收入占比持续提升，带动产品结构不断优化；　　2）光学元件组件业务： 2021 年实现收入 4.83 亿元，同比增长 55.33%，占公司营业收入由 2020 年 53.09%提升至 60.73%。 该部分业务得益于条码镜头及机器视觉客户新品量产、物流过程管控需求增加、工业自动化趋势的加强，以及公司积极把握自动驾驶、激光雷达、机器视觉领域的市场机遇， 使得条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学元组件业务快速放量，带动公司营收、利润大幅增长　　根据公司公告， 22年Q1归母净利润有所下滑，主要是上年同期公司因土地收储补偿款增加净利润所致， 21年Q1非流动资产处置损益达0.78亿元， 22年Q1扣非后归母净利润仍实现同比增长11.08%　　 光学元组件迅速放量增长，车载业务展现强劲成长动力　　根据公司官网， 公司光学元件零组件产品包括镜头、 玻璃球面镜片、滤光片、窗口、塑料镜片等， 主要应用于条码扫描仪、车载光学、激光雷达、机器视觉、专业影像等细分领域。 根据公司年报， 2021 年， 该部分业务板块主要产品均获较大幅度增长。　　条码扫描镜头、机器视觉镜头： 21 年收入同比增长超 60%， 受益于新品量产、物流过程管控要求增加、 企业对智能制造的需求加快等因素， 实现高速放量增长。 公司自主研发的超硬膜窗口逐步替代蓝宝石窗口，已应用于数万台台式扫描仪。 供应给康耐视、 Zebra 的高速调焦液体镜头因优异的产品性能获得客户青睐，产品快速放量； 公司加速切入条码扫描镜头复杂部组件业务， 继续巩固在条码扫描产品核心光学元组件的竞争优势和市场占有率。　　车载业务板块： 车载镜头前片 21 年销量同比增长超 90%， 激光雷达业务收入超千万元，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，基于技术积累， 公司先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、 Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，获得定点合作项目超 10 家。 同时客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、 工业自动化、智能安防、车联网等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。 在新能源汽车的普及和自动驾驶的不断发展背景下， 随着公司新业务拓展和客户合作推进，该业务有望持续保持快速增长。　　专业成像领域： 随着影视、娱乐、商业、 工程领域对专业投影和摄影设备的需求加大，公司为电影数码摄影机制造商 Blackmagic 提供的专业摄影镜头、滤光片等产品快速放量，应用于 PCB 无掩膜激光直写光刻设备的光刻镜头在手订单充足，营收实现大幅增长。　　显微镜业务市场广阔， 普教产品业务回暖， 高端市场获突破　　我国显微镜市场基础较好，但高端产品仍存在市场空缺。 我国现在的高端显微镜方面对核心的技术掌握程度较低，具备生产高端显微镜的企业屈指可数，系统显微镜、共聚焦扫描和超分辨显微镜等高端产品仍然依赖徕卡、蔡司、尼康、奥林巴斯等海外企业。伴随着我国智能制造的进程，国家不断出台相关政策引导制造业逐渐向高端化迈进，未来我国本土高端显微镜企业有望进一步抢占国内高端显微镜市场份额，市场发展空间较大。　　公司是国内显微镜制造企业的领先者，从事显微镜生产制造 20 年，拥有丰富的技术沉淀。根据公司年报， 21 年公司光学显微镜业务保持较快增长，产品结构加速优化，盈利能力持续增强，客户广泛覆盖国内外知名院校、医院及企业，包括清华大学、北京大学、 中国科学院苏州医工所、中国人民解放军总医院、天马微电子、日本尼康、徕卡显微系统、 OPTIKA、Accuscope 等国内外知名院校及企业。　　普教类显微镜： 随着全球疫情得到控制，教学类仪器需求加速回暖，其业务已恢复到疫情前水平； 高端显微镜业务： 深度绑定尼康、徕卡等国际巨头，形成了较高的客户壁垒。公司常年为日本尼康、徕卡显微系统等国际一流显微镜品牌提供 OEM 服务，以客户需求为导向，持续投入高端产品的研发和市场开拓，已成为国内光学显微镜行业龙头企业和核心光学部件细分领域优势企业。　　21 年公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品销售取得重大突破， 主要用于于生命科学领域、 工业检测领域以及医疗领域： 1） 在生命科学领域： 作为自主研发的共聚焦显微镜实现小批量销售，打破国外垄断， 试用客户超 20 家，产品性能得到科研机构、高校、医院等客户的高度认可； 2）在工业检测领域： 工业检测类显微镜营收同比增长超 70%，用于半导体晶圆检测的 NX1000/2000 系列新品实现批量销售，用于清洁度检测的 818 大变倍比体视显微镜取得快速增长； 3） 在医疗领域： 公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，数字切片扫描仪、 病理诊断电动显微镜、 NCM 细胞成像仪等新产品也实现小批量销售。　　高度重视研发创新，积极优化产能利用　　公司持续加大研发投入， 加强人才储备， 不断提升科技创新能力。 21 年公司研发投入达6307.38 万元，同比增长 33.39%，占主营业务收入 8.10%。 公司实施“哑铃”强企的人力资源管理战略，强化研发和营销端的队伍建设，加大人才引进与培训力度， 2018 年研发人员有 195 人，占比 15.02%， 2021 年研发人员增长到 319 人，占比达 26.34%； 并调整原有销售团队架构，成立激光雷达销售部和医疗光学销售部； 与国内知名高校建立了良好的合作关系，定向培养专业人才， 实施“新苗计划”， 赋能组织成长、不断加强人才队伍的建设和储备。并通过实施 2019 年限制性股票激励计划， 有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起， 5 月，公司对符合解除限售条件的 53 名激励对象所持有的 38.85 万股限制性股票解除限售， 提升了公司核心人才团队的稳定性和工作积极性，为企业的长期稳定发展提供持续的推动力。　　强强联合，突破创新。 在高研发投入下，公司还积极与多高校，科研院所建立稳定合作关系，建立多创新技术平台， 对超分辨宽场移频显微系统、 5G 移动版数码显微互动系统、液体变焦镜头、激光雷达检测、表面缺陷检测、共聚焦 AI 算法等多个项目开展技术攻关， 实现产、学、 研、政资源协同发展， 推动先进技术产业化。 21 年公司共取得授权专利 25 项，其中 10项为发明专利， 主导承担的“十三五”国家重大科学仪器专项“高分辨荧光显微成像仪研究及产业化”项目顺利通过综合绩效评审， 并获得专家组高度评价。 2021 年公司将继续主导承担“十四五” 国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”，持续攻克我国该领域的“卡脖子” 技术。公司主导编制 1 项国际标准， 牵头或参与编制国家、行业标准89 项、团体标准 1 项，系行业标准的引领者。　　 推进信息化、智能化建设， 加速打造智慧工厂。 21 年公司通过对市场把握， 积极加大自动化设备及技改投入， 完成设备投资共 26 项，工艺技改 35 项，引入多台高端镀膜设备、投入数条全自动生产线、建设立体化智能仓储，在开发新产品的同时成功对现有批量产品实现效率的大幅提升。 并全方位推进基础管理的信息化建设，公司各业务环节均实现了系统化平台管理。制造部门启动 MES\WMES 智能车间建设，初步完成数字化升级，使车间实现全面完整的产品追溯功能和动态数据实时可视化要求。研究院完成覆盖产品全生命周期管理的PLM 系统导入工作， 助力研发项目效率和技术人员的定量化评价。　　盈利预测与投资评级　　受益于高端显微镜国产替代与汽车智能化趋势，对公司高端显微镜/光学元件组件的需求量高增， 公司深耕光学领域多年，技术护城河高筑，新产品边际开发成本低， 竞争实力强劲。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.72 亿元、 3.43 亿元、 4.51 亿元， 当前收盘价对应 PE 为 29.60 倍、 23.52 倍、 17.89 倍， 维持“增持”评级。　　 风险因素　　1、技术不能持续领先及核心人员和核心技术流失的风险 2、市场拓展风险 3、主要销售国贸易政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.89亿，根据现价换算的预测PE为42.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为136.1。证券之星估值分析工具显示，永新光学（603297）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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