国盛证券：给予立华股份买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-26 09:03:58

2022-04-26国盛证券有限责任公司孟鑫对立华股份进行研究并发布了研究报告《黄鸡业务量价齐升，猪价低迷拖累盈利》，本报告对立华股份给出买入评级，当前股价为30.45元。

立华股份(300761)　　业绩概况：公司发布2021年年报及2022年一季报，FY2021实现营收111.32亿元（yoy+29.12%），归母净亏损3.96亿元，同比转盈为亏，其中2021Q4实现营收31.56亿元（yoy+14.26%），实现归母净利润2.09亿元（yoy+58.06%）。2022Q1实现营收27.11亿元（yoy-0.91%），归母净亏损1.78亿元。FY2021/FY2022Q1毛利率分别为7.89%/8.52（yoy-0.69/8.95PCTs），期间费用率分别为6.81%/8.19%（yoy+0.48/+1.63PCTs），净利率分别为-3.55%/-6.55%，亏损主要受生猪业务拖累，信用及资产减值损失分别减少FY2021及FY2022Q1利润1.20亿元、9840.33万元。　　黄鸡业务量价齐升，市占率创新高。2021年全国黄羽鸡毛鸡价格先降后升，全年销售均价15.16元/kg（行业成本14.75元/kg），其中四季度行业去化效果显著鸡价较大幅度回升，供给偏紧状态下预计行业景气可持续。报告期内公司销售商品肉鸡3.70亿只（yoy+14.57%），对应市占率9.15%，仅次于温氏股份，销售均价12.88元/公斤（yoy+11.78%），实现销售收入95.82亿元（yoy+30.71%）。黄羽鸡业务实现营收99.96亿元，同比增长34.71%，毛利率同比提升至10.06%（yoy+1.67PCTs）。根据公司月度经营简报，2022Q1共销售商品肉鸡8560.06万只，同比增长5.51%，实现销售收入24.71亿元，同比增长7.02%。　　全国性布局逐渐显现，屠宰加工业务加快推进。2021年收购墟岗黄柳州公司100%股权，加速两广区域市场进程，全国性布局趋势已逐步体现，FY2021华东/华中/华南/西南营收占比分别为70.63%/8.15%/14.09%/7.13%，同比分别变动-4.35/+0.20/+2.33/+1.82PCTs。FY2021共销售冰鲜鸡及冻品2.16万吨，同比增长0.74%，报告期内公司已顺利启动湘潭、惠州、扬州等多个屠宰加工项目的规划建设，并已完成泰安和潍坊屠宰加工项目的开工前准备工作，公司计划未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力，向产业链下游加速延伸。　　生猪业务稳步发展，有望受益于行业景气回升。报告期内公司销售商品猪41.25万头，同比增长123.94%，销售均价17.89元/公斤，同比下降44.51%，实现生猪销售收入8.06亿元，同比增长20.43%，生猪业务板块营收10.22亿元，同比增长18.97%，受全年猪价持续下行影响，养猪板块深度亏损拖累公司整体盈利，随2022年行业景气回升有望显著改善。报告期内两个楼房养猪项目完工投产，产能建设稳步推进。由于产能利用率较低以及能繁母猪替换高成本，公司生猪完全成本超过20元/公斤，未来随规模效应体现，有望复制黄羽鸡成本管控优势。　　研发与成本控制领先行业，大股东定增彰显发展信心。公司研发项目主要围绕黄鸡业务上下游开展，报告期内，“花山鸡”新品种通过国家畜禽遗传资源委员会审定，是我国首例屠宰加工型黄羽肉鸡新品种，顺应生鲜化发展趋势，2021年8月公司投资近2000万元建成家禽科研场，为未来技术快速发展沉淀奠定坚实基础，长期研发与管理能力积淀下公司黄鸡养殖完全成本始终处于行业领先水平。2021年10月19日公司发布特定对象发行股票预案，拟以22.71元/股发行数量不超过7045.35万股，募集资金总额不超过16亿元，公司实控人程立力先生认购本次发行的全部股票，本次定增主要投为黄羽鸡养殖业务的扩张、继续向下游屠宰及食品等布局方向延伸以及总部基地项目和补充流动资金。　　盈利预测：我们看好公司黄羽鸡养殖的成本优势以及全国扩张成长性，同时认为公司未来有望在生猪养殖业务上复制黄羽鸡养殖业务优势，未来鸡猪双驱增长可期，根据年报及一季报对公司盈利预测进行调整，预计公司FY2022-2024母净利润8.41/13.62/11.47亿元，对应PE15.3/9.4/11.2X，维持“买入”评级。　　风险提示：行业疫病爆发、新冠疫情反复、猪价反转不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河谢芝优研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.99%，其预测2021年度归属净利润为亏损1.96亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.72。证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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