2022-04-26光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年业绩点评:储能动力双双发力,业绩亮眼彰显龙头地位》,本报告对宁德时代给出买入评级,当前股价为390.1元。
宁德时代(300750) 事件:宁德时代发布公告,2021年实现营业收入1303.56亿元,同比增长159.06%,归母净利润159.3亿元,同比增长185.34%,扣除非经常性损益后的归母净利润为134.42亿元,同比增长215.20%,位于业绩预告上分位。 四季度业绩大超预期,环比加速向上。公司2021Q4归母净利81.80亿元,环比增长150.38%,扣非归母净利润68.39亿元,环比增长154.7%。业绩大超预期主要由于(1)上游原材料价格上涨较多,而公司21Q3末存货350亿元,低价库存使得公司成本较低,盈利能力好于市场预期;(2)新增产能带动产量增长,Q4收入确认超预期;(3)95%的产能利用率,整体费用率下降等。 动力储能双双发力,Q4销量超预期。公司动力电池系统和储能2021年全年共销售133.41Gwh,同比增加184.82%,其中动力电池116.71GWh,储能电池16.7Gwh,同比增长599%,储能毛利率28.52%高于动力电池的22.01%。Q4动力电池与储能销量大增,共销售59.98GWh,占21年总销量45%。21年公司锂电材料销售28.38万吨,收入大幅增加350%,单吨毛利1.37万元,预估贡献19.4亿净利润,主要由于金属价格和下游需求上涨,带动整体利润上浮。 市占率稳步提升,全球锂电龙头地位稳固。据动力电池创新联盟数据,2021年全年宁德国内动力电池装机量80.51GWh,市占率52.1%,其中12月份装机量14.58GWh,市占率55.6%,国内龙头地位稳固。全球来看,据SNEResearch数据,2021年1-11月,宁德时代仍保持了电动汽车电池市场的主导地位,宁德时代出货量79.9GWh,同比增长180%,以31.8%的市占率稳居第一,同比提升7.7pcts,比第二名的LG能源解决方案高出10个百分点。 锂电龙头保持高速成长,海外市场与储能具备超预期空间。随着美国重建美好法案落地将带来的边际增量、储能市场放量提供第二增长曲线,公司海外业务迅速扩张,基本为电池出口,海外营收占比达21.38%至278亿元,相较于20年提升252.47%。按动力电池系统和储能电池均价0.79元/Wh计算,销量相当于35.3GWh。磷酸铁锂占比不断提升的趋势也是宁德包括产业链进军海外的机会。 盈利预测、估值与评级:新能源车及储能等领域锂电需求旺盛,宁德产能规划积极,电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大,公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势,考虑22年疫情影响整体需求与产量,且23年锂价有望依然位于高位,我们预测公司2022-23年净利润272/402亿元,较之前下调7%/3%。新增2024年预测525亿元,当前股价对应PE为35/24/18X。公司作为全球动力电池龙头,储能业务放量可期,未来增长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;装机量不及预期;竞争加剧;技术路线变更风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券卢日鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利301.59亿,根据现价换算的预测PE为30.15。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为683.94。证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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