开源证券：给予科沃斯买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-25 07:59:57

2022-04-25开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对科沃斯进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为99.71元。

科沃斯(603486)　　2021Q4业绩符合预期，经营向好趋势不变，维持“买入”评级2021年公司营收130.9亿元（+80.9%），归母净利润20.1亿元（+213.5%）。2022Q1营收32.0亿元（+43.9%），归母净利润4.2亿元（+27.2%）。在调整2022Q1股份支付基础上，2022Q1归母净利润同比+49.9%，业绩符合预期，经营向好趋势不变。考虑疫情扰动，我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润25.3/33.5/43.5亿元（2022-2023年原值为28.7/37.2亿元），对应EPS为4.4/5.8/7.6元（2022-2023年原值为5.0/6.5元），当前股价对应PE为22.6/17.1/13.2倍，公司双品牌持续引领行业，维持“买入”评级不变。　　高景气赛道双品牌持续引领，看好2022Q2上新价格带拓宽下延续热销　　分业务看，2021年服务机器人/智能生活电器营收增速分别为58.6%/118.5%，主系N9+和X1系列扫地机新品、芙万2.0洗地机新品热销拉动。分渠道看，2021年境内/境外营收增速分别为117.1%/39.6%，在海运运力趋缓、新品持续引入下2022年海外业务有望提速。2021年线上/线下收入增速分别为116.5%/36.4%，在发力新兴业态布局下2022年线下业务提速可期。2022年4月发布T10OMNI，将全能基站产品价格带拓宽至4000+，叠加T10Turbo/T10新品，有望释放消费需求。新品牌Yeedi拓展顺利，2022年以来阿里渠道保持800%以上高增长。抖音渠道持续热销，2022Q1科沃斯品牌销额GMV为2.3亿，先发优势明显。2022年3月发布空气净化机器人沁宝Z1、智能料理机食万3.0进一步构筑收入增量。　　结构优化下毛利率持续提升，费率改善可期，净利率预计将趋于稳定　　2021年毛利率51.4%（+8.6pcts），2022Q1毛利率49.5%（+2.8pcts），结构优化下提升趋势延续。2021年期间费用率33.5%（+1.3pcts），主系营销加码、股份支付影响。2022Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.4/+0.8/+1.0/+0.4pcts。2021年净利率15.4%（+6.5pcts），其中1.7亿股份支付费用影响约1.3pcts。2022Q1净利率13.2%（-1.7pcts），若加回0.91亿股份支付费用，则单季度净利率约16.1%，向好趋势不变。我们认为公司毛利率提升趋势下，预计公司净利率将趋于稳定。　　风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；海外市场拓展不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券孙珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.23%，其预测2021年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为27.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为202.97。证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：