东吴证券：给予鱼跃医疗买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-25 07:46:14

2022-04-25东吴证券股份有限公司对鱼跃医疗进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：聚焦三大核心业务，短期业绩波动不改长期发展逻辑》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，当前股价为24.95元。

鱼跃医疗(002223)　　投资要点　　事件：2021 年公司实现营业收入 68.9 亿元，同比增长 2.51%；实现归母净利润 14.8 亿元，同比下降 15.73%；实现扣非后归母净利润 13.2 亿元，同比下降 18.90%。　　高基数背景拖累表观业绩，糖尿病板块表现亮眼：受 2020 年公司抗疫产品需求暴增带来的高基数影响，2021 年公司表观业绩增速有所下降。分板块看，2021 年公司呼吸治疗板块实现收入 26.2 亿元，同比增长16.04%；糖尿病护理板块实现营业收入 4.6 亿元，同比增长 70.10%；急救板块实现收入 1.8 亿元，同比增长 2.69%；康复及临床器械板块实现收入 1.2 亿元，同比增长 13.35%；其他业务实现收入 6.3 亿元，同比增长 5.41%；感控和家用电子检测板块在 2020 年高基数背景下，分别实现收入 8.9 亿元、14.5 亿元，同比下降 6.03%、18.11%。　　品牌影响力持续提升，持续拓展新领域：得益于公司产品力的不断提升以及抗疫产品在疫情下的优异表现，公司品牌影响力不断提升， “洁芙柔”已是手消感控的代名词； “安尔碘”更是成为国内医疗行业皮肤消毒剂的标注术语之一； “Primedic 普美康”在全球医疗急救行业同样具备较高的知名度。2021 年公司研发费用为 4.3 亿元，同比增长 6.02%；研发费用率为 6.17%，较 2020 年增长 0.2pp。公司内部研发与外延并购两手抓，将产业成功延伸到中医器械、手术器械、医疗急救设备、医院消毒感控产品及服务、眼部健康与眼科器械、持续血糖检测等领域。　　AED 产品取得国产注册证，CGM 产品值得期待：2021 年，公司在持续发展传统业务的基础上，战略聚焦血糖、POCT、感控三大领域，，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。 2022 年 4 月，公司取得 AED 产品国产注册证，加速推动其国产化进程，未来有望对相关业务成本端优势的强化、急救板块整体毛利率水平的提升起到积极作用。 2021 年公司完成对了浙江凯立特的股权收购切入 CGM 领域，并推出“安耐糖”持续血糖监测产品，有望凭借公司血糖领域的渠道资源和品牌影响力实现快速放量。　　盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将 2022/2023 年归母净利润预测从 16.06/19.68 亿元下调至 15.50/18.51 亿元，预测 2024 年归母净利润为 22.11 亿元，当前市值对应 PE 分别为 16/14/11 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：收购整合不及预期风险，海外订单下降风险，新品推广不及预期风险，汇兑损益风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.48%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.1亿，根据现价换算的预测PE为16.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.3。证券之星估值分析工具显示，鱼跃医疗（002223）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：鱼跃医疗东吴证券