中国银河：给予欧派家居买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-24 11:24:40

2022-04-24中国银河证券股份有限公司陈柏儒对欧派家居进行研究并发布了研究报告《渠道实力持续增强，大家居战略稳步前行》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为121.06元。

欧派家居(603833)　　事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收204.42亿元，同比增长38.68%；实现归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%；基本每股收益4.4元/股。其中，公司第4季度单季实现营收60.4亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润5.52亿元，同比下降9.84%。　　原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为31.62%，同比下降3.39%。其中，2021年第4季度单季毛利率为28.98%，同比下降4.04%，环比下降4.3%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：报告期内，公司原材料价格大幅上涨，主营业务材料成本同比提升52.41%，高于营收增速。　　费用管控成效凸显，净利率同比降低。报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为16.19%，同比下降2.62%。其中，销售费用率为6.78%，同比下降1%；管理费用率为5.54%，同比下降0.99%；财务费用率为-0.56%，同比下降0.33%；研发费用率为4.44%，同比下降0.3%。净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为13.03%，同比下降0.96%，其中，21Q4单季公司净利率为9.12%，同比下降3.1%，环比下降8.63%。　　橱柜基本盘稳健发展，衣柜、木门、卫浴高速增长。公司营销、职能、制造三大体系协同发展，全方位优势支撑各品类业绩快速成长。报告期内，公司衣柜及配套/橱柜/木门/卫浴及其他产品分别实现营收101.72/75.29/12.36/9.89/2.19亿元，分别同比增长49.53%/24.22%/60.36%/33.72%/64.37%。　　零售渠道持续完善，整装渠道快速成长。经销渠道仍为公司重要基本盘，报告期内实现营收156.8亿元，同比增长40.2%，占比主营业务收入77.84%。门店数量方面，2021年末，公司整体门店数量达到7,475家，同比增加363家，其中，欧派橱柜及橱衣综合门店达到2,459家（+52），欧派衣柜独立门店达到2,201家（+77），欧铂丽门店达到989家（+61），欧派卫浴门店达到805家（+217，预计将驱动卫浴品类2022年业绩快速成长），欧铂尼木门门店达到1,021家（-44）。整装渠道方面，公司推进双品牌切入战略，以定制产品为核心+资源整合+双龙联盟的形式持续升级，并全方位赋能整装大家居经销商，实现亮眼成长，报告期内，公司整装接单业绩同比增长超过90%。　　投资建议：公司为家居行业引领者，多品类实现快速成长，持续深化渠道布局，大家居战略稳步向前，看好公司未来成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS5.19/6.25/7.47元/股，对应PE为23X/19X/16X，维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.62%，其预测2021年度归属净利润为盈利27.88亿，根据现价换算的预测PE为26.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为177.18。证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：欧派家居中国银河