2022-04-24中泰证券股份有限公司戴志锋,陆韵婷对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2022年1季报点评：经纪业务增速持续超越市场，基金代销走弱》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为20.85元。
东方财富(300059) 事件： 4 月 22 日东方财富披露业绩， 22Q1 公司营业收入和归母净利润分别同比增长 10.6%和 13.6%至 31.96 亿元和 21.71 亿元，季度净利润率同比提高 1.8pct 至 67.9%，季度 ROE 为 4.33%，去除政府补助，非流动性资产处置后的扣非净利润同比增长 5.34%，基本符合预期； 代销业务表现较弱，经纪佣金增长继续大幅超越行业 1、 22Q1 东财基金代销，手续费和利息净收入分别同比-11.5%， 29.0%和 37.3%至 12.4 亿元， 13.50 亿元和 6.1 亿元，分别占总营收的 38.8%， 42.3%和 18.9%； 2、 基金代销业务表现较弱， 根据基金业协会的数据，东财 21 年末非货基约为 6739 亿元，我们预计受净值回撤以及机构赎回等影响， 22Q1 末东财非货基保有量可能较年初减少 8%-10%，但较 21Q1 末的 4324 亿元依旧有约 45%的增长； 21Q1 末东财非货基中高费用率的权益及混合基金占比处于 87%的高位，今年在权益市场的压力下，我们预计有较多的客户选择将权益基金转向低费率的固收基金，这会部分抵消保有量增长带来的尾佣收入增量，同时我们预计 22Q1 天天基金的申购赎回收入同比变化和同期市场新发基金-77%的表现基本同步； 3、 东财 22Q1 手续费 29%的净收入增速远高于市场 7.04%的股基交易额增速，我们预计东财 22Q1 的市占率环比提升约 18bp，依然显示出较强的成长性； 4、 东财 22Q1 利息净收入同比大幅增长 37.3%至 6.1 亿元，我们预计增量部分主要来自于其他债权投资的利息收入（1 个亿左右），公司 Q1 末两融余额市占率约为 2.37%，基本和 21 年末持平，表现平稳； 5、 东财 22Q1 投资收益和公允价值合计同比小幅增长 15%至 1.7 亿元，主要是以量补价，由于公司可转债补充较多资金，卖出回购融资规模大幅增长，叠加两融用资需求不强，和部分其他债权资产结算后转科目等因素， 22Q1 末交易性金融资产规模同比和环比分别大幅增长 309 亿和 201 亿元至 536 亿元，其中大部分为债权资产，其利息收入的增量抵消了部分公允价值的下降； 6、 东财 22Q1 营业成本率在营业收入同比 10.6%的正增长情况下同比上升 2.35%至 31.55%，主要原因是研发费用比较刚性，单季度同比增长 94%至2.4 亿元； 22 年权益市场表现较弱，下调公司全年全净利润预期受 22 年以来权益市场波动较大且总体走弱的影响，我们调整全年假设如下，并预测该假设下公司 22 年全年净利润将同比增长 2.1%至 87.3 亿元； 1、 22 年全市场日均股基交易额同比下降 6.5%至 9950 亿元，东财的市占率同比上升 75bp 至 4.9%； 2、 22 年市场日均两融余额同比下降 3.5%至 1.69 万亿元，东财年末的两融市占率同比微升 18bp 至 2.55%，其他债权投资规模的上升会带来 1.5 亿左右的利息净收入增量； 3、 22 年东财的非货基月均保有规模维持在 6000 亿左右，但权益和混合基金占比由 21 年的的 83%下降至 75%，申购赎回规模约为同期的 35%； 4、 研发费用的高增长将推动营业费用率同比上升约 1pct 至 32.5%； 综上，东财 1 季度业绩较为平淡，持续超越市场的手续费净收入是亮点，代销业务在市场遇冷和机构赎回背景下表现略低于预期， 22 年以来权益市场表现较弱，我们下调公司 22 年净利润增长 2.1%至 87.3 亿元（前值为增长 20.7%至 103.2 亿元）， 当前股价对应 22 年的 PE 为 31.6 倍，维持买入评级。 风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利100.68亿，根据现价换算的预测PE为22.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级29家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.47。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 东方财富
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