2022-04-24中银国际证券股份有限公司张译文对得邦照明进行研究并发布了研究报告《22Q1：营收延续较高增长，毛利率环比改善》，本报告对得邦照明给出增持评级，当前股价为11.58元。
得邦照明(603303) 得邦照明公布2022年一季报，Q1公司实现营业收入12.56亿元，YOY+4.56%；实现归母净利润0.60亿元，YOY-36.62%；实现扣非归母净利0.64亿元，YOY+0.28%。 支撑评级的要点 Q1照明产品延续2021年出口强势水平，同口径下营收yoy+17.5%。据公司财报披露，公司Q1实现营收12.56亿元，同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料业务还未被剥离，2021Q1工程塑料收入1.32亿元，成本1.17亿元，毛利0.16亿元；同时在去年Q2良勤、良信鹏并表。如果剔除这两部分影响，公司Q1同口径营收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口额超650亿美元，同比增25%，全球市场占有率达60%以上。公司2021年单季度营收分别为：10.7/12.6/12.5/15.7亿元，今年Q1的12.6亿营收表明公司延续了去年出口强势的水平。今年商用照明预计还会有较好的增速，公司有望在TOB商用业务取得更多市场份额。公司今年新投产2条LDM产线，BMS产线预计Q3投产，上海和武汉基地积极推进设备智能化提升和扩充工作，在车载业务上持续发力。 Q1单季毛利率边际改善明显，毛利率环比提升。原材料的高成本压力有所缓解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4环比提升5pct。随着上海疫情缓解，上海基地有望Q2复工复产，预期恢复出口正常节奏，公司未来还可以通过提价等措施转移较高的原材料成本。同时在美联储加息背景下，今年国际汇率波动较大，公司在年报中也披露到将开展外汇衍生品交易业务，降低汇率波动对公司业绩的影响。 盈利预测 预计公司2022~2024年营收为59/70/81亿，净利润为4/6/8亿，对应2022~2024年PE13x/10x/7x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河李冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为11.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，得邦照明（603303）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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