2022-04-22华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对中国移动进行研究并发布了研究报告《业绩平稳增长，数字化转型有望加速》，本报告对中国移动给出增持评级，当前股价为64.99元。
中国移动(600941) 事件概述 公司发布一季报， 2022Q1 公司实现营业收入 2273.2 亿元，同比增长 14. 6%；归母净利润 256.2 亿元，同比增长 6.5%； 扣非归母净利润 240.0 亿元，同比增长 6.7%。 分析判断: 主要经营业绩指标延续上一年良好增长势头， 预计 2022 年仍将保持良好增长态势 历史数据表明，公司 Q1 收入及利润规模占全年比重较小，季节性较强： 2022 年首季度，本公司主营业务收入为人民币 1,938 亿元，同比增长 9.1%，实现良好开局；其他业务收入为人民币 335 亿元，同比增长 61.6%，主要由于手机销售量大幅增长。 2022 年首季度，归属于母公司股东的净利润为人民币 256 亿元，同比增长6.5%，归属于母公司股东的净利润率 11.3%； EBITDA 为人民币 761 亿元，同比增长 5.6%； EBITDA 占主营业务收入比为 39.3%。 随着 5G 大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长， DICT 等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求， 其中一季度营业收入同比环比增速均有较高提升，预计 2022 仍将保持良好增长态势。 C 端市场客户规模根基稳固、结构不断优化、价值持续提升 截至 2022 年 3 月 31 日， 中国移动客户总数约 9.67 亿户，其中 5G 套餐客户总数达到 4.67 亿户， 5G 网络客户总数达到 2.33 亿户，客户结构持续优化。首季度，流量业务保持良好增长态势，手机上网流量同比增长 20.7%，手机上网 DOU 达到 13.0GB；总通话分钟数为 7,086 亿分钟，同比下降 1.1%；短信使用量 2,243亿条，同比增长 6.2%；首季度，移动 ARPU 为人民币 47.5 元，同比增长 0.3%。 个人市场方面， 中国移动深化“连接+应用+权益”融合运营，加快渠道转型，开展精准营销， 推动产品创新， 发展会员经济。 政企市场和家庭市场“双轨”推进， 盈利场景进一步扩大 家庭市场方面，持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，扩大千兆宽带占比，加强内容运营，探索智慧家庭新场景创新，推动规模优势转化为价值优势。截至 3 月 31 日，有线宽带客户总数达到 2.49 亿户，季度净增899 万户，其中，家庭宽带客户 2.25 亿户，季度净增 727 万户；首季度，有线宽带 ARPU 为人民币 32.4元，同比增长 1.8%，家庭宽带综合 ARPU 为人民币 37.8 元，同比增长 5.3%。 政企市场方面，一体推进“网+云+DICT” 规模拓展，构筑移动云差异化优势。中国移动全面提升信息服务行业市场竞争力，推动高频高价值行业产品规模复制，保持强劲增收动能。首季度， DICT 业务收入为人民币 237亿元，同比增长 50.9%。 定位世界一流信息服务科技创新公司，算力网络扬帆起航 5G 行业终端进入复制加速阶段， to B 应用不断完善；中国移动 5G 垂直行业发展保持领先，包括智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧冶金、智慧港口、智慧医院等多行业进入规模复制阶段。我们认为，算力网络时代逐渐来临，数字经济迎来高速发展，“连接+算力+能力”逐渐成为支撑全社会数智化转型的重要基石。 运营商依托自身运往融合优势，加速产业创新和转型升级，积极建设。公司锚定信息服务科技创新公司定位，积极推进新基建建设，系统打造以 5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，加快推进信息技术和数据要素的融合运用，打造数智驱动的新增长模式。 投资建议 随着 5G 大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长， DICT 等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求。 预计中国移动仍将持续推进数字化转型， 维持盈利预测， 预计公司 2022-2024 年营收分别为8955.4/9382.7/9797.9 亿元，预计每股收益分别为 5.8/6.1/6.4 元，对应 2022 年 4 月 21 日 64.55 元/股收盘价 PE 分别为 11.2/10.5/10.1 倍，对应 PB 分别为 1.6/1.5/1.5 倍，仍低于全球行业平均水平， 维持“增持”评级。 风险提示 5G 网络建设及推广不及预期；算力网络建设不及预期；产业数智化发展不及预期；系统性风险。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为83.96。证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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