2022-04-22开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2022Q1净利率超预期,看好上新驱动内外销高增长》,本报告对石头科技给出买入评级,当前股价为572.29元。
石头科技(688169) 2022Q1净利率超预期,看好上新驱动内外销持续高增长,维持“买入”评级 2021年公司实现营收58.4亿(+28.8%)。2021Q4营收20.1亿(+29.6%),主系营销加码G10持续热销拉动。2022Q1实现营收13.6亿(+22.3%),高基数下保持较快增长。2021年实现归母净利润14.0亿(+2.4%),2021Q4/2022Q1分别实现归母净利润3.9/3.4亿,同比分别-17.8%/+8.8%。2022Q1净利率超预期,主系2021Q4营销投放效果延续,带动净利率环比改善。我们维持2022-2023年、新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润17.8/23.8/30.4亿元,EPS为26.7/35.7/45.5元,当前股价对应PE为21.4/16.0/12.5倍,维持“买入”评级。 新品类、全球化业务拓展提速,自有品牌占比快速上升 分产品看,2021年智能扫地机及配件收入56.1亿(+26.9%),手持清洁产品及配件收入2.3亿(+102.4%),占营收比例+1.5pcts,主系由洗地机U10热销拉动。分地区看,2021年境内业务收入24.7亿(-7.1%),境外业务收入33.6亿(+80.1%),主系公司加大对于海外自建经销渠道的拓展、慕晨等国内经销商销售占比主动降低。分业务模式看,2021年公司实现自有品牌收入57.7亿元(+40%),占营收比例达98.8%(+8.1pcts),自有品牌收入占比保持上升,驱动毛利率持续改善。 2022Q1净利率环比提升逻辑兑现,新一期股权激励推出助力长期发展 2021年销售毛利率为48.1%(-3.2pcts),下滑主系运费口径调整(从销售费用调整至成本),以及原材料上涨、汇率波动。2021年手持清洁产品及配件毛利率46.9%(+12.1pcts)。主系新品U10的热销带动。2022Q1公司整体毛利率为47.5%(-2.2pcts),环比提升2.8pcts,2021年销售/研发费用率分别+2.4/+1.8pcts,强化品牌渠道和产品优势。2021年销售净利率24.0%(-6.2pcts)。2022Q1净利率25.2%(-3.1pcts),环比提升6.0pcts。毛利率向好、费率改善可期,预计净利率将保持稳定。公司推出股权激励计划,激励对象包括管理、技术、业务骨干479人,我们认为将有助于绑定核心骨干与上市公司利益一致性,推动公司长期持续发展。 风险提示:行业竞争加剧;原材料供应短缺;新品销售不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利16.5亿,根据现价换算的预测PE为23.17。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为869.84。证券之星估值分析工具显示,石头科技(688169)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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