2022-04-22中泰证券股份有限公司谢木青对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《常规业务持续高增长，新冠业绩表现亮眼》，本报告对诺唯赞给出买入评级，当前股价为75.82元。
诺唯赞(688105) 投资要点 事件： 2022 年 4 月 21 日， 公司发布 21 年报及 22 年一季报， 2021 年公司实现营业收入 18.69 亿元，同比增长 19.44%；归母净利润 6.78 亿元，同比下降 17.46%；扣非归母净利润 6.44 亿元，同比下降 20.90%。 2022 年一季度，公司实现营业收入 9.75亿元，同比增长 80.07%，归母净利润 4.31 亿元，同比增长 28.18%，扣非归母净利润 4.13 亿元，同比增长 25.79%。 常规业务 91%高增长，带动整体业绩快速提升。 2021 年公司常规业务收入 7.19 亿元（+91%）， 带动整体业务在 20 年新冠高基数下仍然保持良好业绩。其中 21Q4 营业收入 5.80 亿元，同比增长 36.09%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比下降 40.88%。单季度利润下滑主要系公司上市后快速扩大生产以及销售规模，各项费用及成本投入增加所致。 2022 年一季度公司在国内疫情扰动下仍然保持快速增长，主要得益于公司常规业务的持续推进以及抗原自检试剂盒等新冠产品的需求爆发。 生命科学常规业务实现 66%高增长，近 600 人销售团队为产品放量奠定良好基础。 2021 年公司生命科学试剂产品实现收入 13.39 亿元，其中常规业务收入 5.33 亿元，同比增长 66%，新冠业务收入 8.06 亿元，同比增长 21%。生命科学产品是公司业绩的核心增长点（收入占比 72%），公司凭借丰富全面的科研试剂产品加快对高校、科研院所等传统客户群体渗透，同时持续开发宏基因组检测、肿瘤高通量测序等前沿产品，不断拓展业务覆盖面。目前公司针对生命科学业务已完成近 600 人的销售团队组建，填补多个空白销售区域，未来有望快速渗透更多客户群体，延续高增长态势。 常规 IVD 业务增速达 104%， 胃功能、自免等多个特色项目实现高增长。 2021 年公司体外诊断业务实现收入 4.33 亿元，其中常规业务收入 0.89 亿元，同比增长 104%，新冠相关业务收入 3.44 亿元，同比下降 34%。 2021 年公司借助新冠契机快速拓展， 累计进入 2000 多家医疗终端机构， 相关产品已经度过市场导入期开始逐步上量，未来有望凭借 8 大特色项目的持续放量实现快速增长。 生物医药业务收入近亿， mRNA 酶原料等多个创新产品完成布局。 2021 年，公司生物医药业务收入 0.97 亿元，同比增长 774%。 2021 年公司已经完成了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产线的建设布局。尤其针对新冠疫苗等 mRNA疫苗，公司完成了 10 余个酶原料产品的技术攻关，与多家客户建立前期合作关系，有望成为中长期业绩增长的重要动力。 研发投入增速超 83%，多款在研产品进展顺利。 2021 年公司研发费用投入 2.3 亿元，同比增长约 83.47%，研发费用率达 12.33%，研发团队扩充至 652 人（+56.73%），为后续更多创新产品的快速开发提供充足动力。 21 年公司开发完成新冠酶原料、新药研发 bio-assey 等 200 多个产品，在研产品如高亲和力抗体、微流控等取得阶段性成果，未来有望陆续为公司贡献亮眼业绩。 盈利预测与投资建议： 根据年报、一季报数据，我们认为公司常规业务高增长的同时，新冠业务或将持续实现超预期， 预计 2022-2024 年公司收入 34.33、 25.94、 32.16 亿元（+84%、 -24%、 +24%），调整前 22-23 年收入 19.41、 22.71 亿元； 归母净利润 11.57、9.03、 11.09 亿元， （+82%、 -30、 +25%）， 调整前 22-23 年 7.49、 8.34 亿元； 对应EPS 为 2.89、 2.26、 2.77。 考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势， 维持“买入”评级。 风险提示事件： 新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.44。证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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