2022-04-21东兴证券股份有限公司刘宇卓对昊华科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，产品体系不断丰富》，本报告对昊华科技给出买入评级，当前股价为32.8元。
昊华科技(600378) 昊华科技发布2021年年报：全年实现营业收入74.24亿元，YoY+36.92%，归母净利润8.91亿元，YoY+37.61%。 核心业务快速发展，带动业绩稳步增长。公司主要业务板块包括航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他。其中，航空化工材料方面，公司特种轮胎、特种涂料销量增长，聚氨酯新材料量价齐升，带动该板块营收同比增长23.89%至29.53亿元。高端氟材料方面，公司聚四氟乙烯树脂产品均价同比上涨19.42%、销量同比增长10.42%，氟橡胶产品均价同比上涨36.65%，带动该板块营收同比增长66.08%至18.78亿元。此外，公司电子化学品和工程技术服务业务营收分别同比增长25.00%和32.86%至5.19亿元和10.26亿元。 成本抬升，毛利率略有下滑。受大宗原材料涨价影响，公司部分产品毛利率有所下降，但高端氟材料因产品价格调整毛利率有较大提升，公司综合毛利率小幅下滑1.15个百分点至27.18%。费用管控较好，公司销售费用率、管理费用率等期间费用小幅下降，带动公司净利润稳步增长。 产品研发和成果转化能力不断提升，新产品收入显著增长。公司是中国化工集团旗下新材料科技型平台企业，是先进材料、特种化学品及创新服务提供商，产品服务于多个国家军、民品核心产业，持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新。公司2021年实现新产品收入16.7亿元，同比增长17.6%，其中晨光院开发特殊用途的高品质含氟聚合物产品，满足半导体、高频通信等领域的规模化需求，实现新产品收入7.9亿元；黎明院、西南院和曙光院新产品收入超过1.8亿元；北方院、海化院、西北院、曙光院新产品收入占比超过50%。 产能持续扩张，产品体系不断丰富。公司通过在2018~2019年收购大股东中国昊华下属13家优质企业，成功转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商。公司积极整合业务资源，发挥协同效应，突出主业，军品做足，民品高端。公司正在围绕较为高端的民品、军品进行差异化产品布局，目前正在推进一系列差异化产品的产能布局，其中晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已完成初步设计；晨光院2500吨/年PVDF项目已完成设备安装，预计2022年1季度投产；昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产，二期将于2022年3季度投产；西南院清洁能源催化材料产业化基地项目步入实质性实施阶段；海化院年产1万吨先进涂料生产基地项目已建成投产。后续，公司还布局有2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、4.66万吨/年专用新材料项目等。上述项目的陆续推进，有助于完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局，有助于受益公司各大业务板块之间的协同优势，产品下游需求较有保障。 公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目建设助推公司丰富产品布局。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为10.64、12.47和14.75亿元，对应EPS分别为1.16、1.36和1.60元，当前股价对应P/E值分别为29、25和21倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.49亿，根据现价换算的预测PE为26.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，昊华科技（600378）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 东兴证券
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