2022-04-21华安证券股份有限公司朱程辉,尹沿技,陈晶,张旭光对奇安信进行研究并发布了研究报告《平台化助降本增效，生态化提高市占率》，本报告对奇安信给出买入评级，当前股价为49.99元。
奇安信(688561) 事件概况 奇安信4月19日召开研发平台战略发布会。公司董事长齐向东宣布，已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“大禹”等8个研发平台进入全面量产状态，帮助企业解决数字化中遇到的问题。未来，在平台化战略下，各研发平台会陆续向生态伙伴开放。 八大平台建成投产，业务开展降本增效 公司从2017年开始坚持“强研发”战略，建设产品研发平台。截至2021年末，公司基本完成了八大研发平台。通过研发平台，公司可使用“乐高式”方法进行产品项目开发：研发团队将平台上的功能模块集成而形成产品。此类开发模式利于公司减少对研发人员的依赖以及减短项目工期。根据公司2021年业绩预告，公司数据安全与隐私保护产品（含云安全产品）收入突破11亿元，同比增长超50%，系平台研发战略的成果。 开放平台赋能数字化，打造生态提高市占率 数字化企业通常遇到五大问题：1）烧钱补贴用户的“圈地魔咒”；2）人员增速超过营收增速的“人效比魔咒”；3）海外经验水土不服的“舶来魔咒”；4）标准化产品无法满足个性化需求的“标品化魔咒”；5）升级迭代难、缺乏持续创新的“升级魔咒”。因为B端业务试错成本高，五大问题成为了中国ToB企业发展的绊脚石，根据创业邦数据，我国ToB科技企业在科技企业总市值的占比为5%，而美国占比为50%。公司的八大研发平台可有效应对五大魔咒：1）通过平台加快研发速度，降低试错成本解决“圈地魔咒”；2）通过平台减少重复开发，节约人力解决“人效比魔咒”；3）通过公司的本土数据与经验解决“舶来魔咒”；4）通过平台的模块化生产解决“标品化魔咒”；5）通过平台的扩展能力来降低升级成本，实现平滑迭代来解决“升级魔咒”。公司预计在今年的BCS大会上公布详细的生态伙伴认证标准并开放平台接入申请通道。我们认为，未来由于海外缩表及国内疫情等因素影响，科技企业的运营将更加重视成本控制，五大问题更为凸显，而开放平台接口，有利于数字化企业以低成本扩展业务。由于兼容性问题，生态伙伴在使用了公司的研发平台后，具有购买同系列网络安全设备的动力，有利于公司进一步提升市占率。根据前瞻产业院2020年数据，在网络安全设备领域，奇安信市占率位居第二，为21.3%，仍有较大上升空间。市占率的提升也有助于公司构建更全面的体系化攻防，提升产品竞争力。 数字经济时代，网络安全愈发重要 《“十四五”数字经济规划》标志着我国进入了数字经济时代。根据清华大学公共管理学院测算，数字经济规模在“十四五”期间有望达到GDP的50%。由于网络安全起到保障数据相关行业安全运营的作用，是数字经济必不可少的一部分，其产业规模也将随之上升。国家也颁布了一系列政策保障我国政企在网络安全的支出，例如《关键基础设施保护条例》对于电信运营商、电力、水利等基础设施的网络安全提出了高要求，提振了相关机构的网安支出动力。根据IDC数据，我国网络安全相关支出有望在2025年达215亿美元，五年复合增长率约20.5%。 投资建议 奇安信过去在平台的研发投入较高且保持网安行业市占率第一的地位，具备在未来实现收入和利润放量增长的条件。在“东数西算”等政策催化下，网安产品及服务的需求持续释放。同时，平台化战略有利于公司发展生态，扩展客户群。我们预计公司2021-2023年分别实现收入58.11/81.37/113.97亿元，同比增长39.6%/40.0%/40.1%；实现归母净利润-5.52/1.05/3.83亿元，同比增长-65.2%/119.1%/263.9%，维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2021年度归属净利润为亏损5.52亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为105.13。证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 华安证券
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