2022-04-21中泰证券股份有限公司杜冲对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《量增价升，业绩释放》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为14.66元。
淮北矿业(600985) 投资要点 华东地区焦煤龙头，煤种全、规模大。公司所属的淮北矿区是国家亿吨级大型煤炭基地——两淮煤炭基地的重要组成部分，是华东地区焦煤品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。淮北矿业产品以炼焦精煤为主，约占商品煤产量50%左右，涵盖焦煤、肥煤、瘦煤、1/3焦煤、贫煤、气煤等品种，拥有独特的煤种优势。截至2021年底，公司在产产能3555万吨/年，权益产能3258.83万吨。截至2020年底，炼焦煤选洗能力2900万吨/年，其中临涣选煤厂以1600万吨/年产能位居国内前列。公司煤化工业务主要产品为焦炭，目前已具备生产焦炭、甲醇、焦油、硫铵、粗苯、精苯等较完整的煤化工系列产品的能力。截至2021年底，公司拥有焦炭产能440万吨/年；甲醇产能90万吨/年（50万吨预计2022年投产运行）；在建乙醇产能60万吨/年（预计2024年投产运行）。 煤炭：300万吨信湖投产、800万吨陶忽图新建，奠基成长。信湖煤矿于2021年正式投产，核定产能300万吨/年，煤种为焦煤和1/3焦，预计2022年产能利用率约为70%（预计将带来150万吨的焦煤增量），2023年达产。淮北矿业于2022年成功扩展新矿区，获得陶忽图煤矿建设批复，核定产能为800万吨/年。陶忽图煤矿位于鄂尔多斯纳林河矿区，为优质动力煤矿井，发热量在6000大卡以上。公司持有其51%股份，预计将在十四五期间建成投产，其投产将缓解公司动力煤热值较低劣势，带来公司高卡煤竞争优势。 煤化工：低成本、高价格，盈利弹性较大。受益于行业高景气，公司煤化工产品价格维持高位，贡献业绩增量。2021年公司煤化工单位售价为2850元/吨，同比增长50%，其中焦炭、甲醇售价分别为2646、2259元/吨，同比分别增长49%、42%。淮北矿业煤化工原料煤自给率约为50%，自产洗精煤能够较大程度上满足煤化工生产需求，具有较强成本竞争优势，锁定产业链利润。此外，公司焦炉煤气综合利用制50万吨甲醇项目，已于2021年12月试生产，预计2022年6月底前正式投产；甲醇综合利用项目制60万吨乙醇项目已于2021年12月开工建设，EPC总承包已签订，预计2023年底建成试生产，2024年正式投产。我们预计煤化工行业高景气、高价格可持续，叠加公司煤化工产能投产，共同给公司业绩带来较大弹性。 差异化现金分红政策，高比例分红或可值得期待。淮北矿业公告《未来三年（2022-2024年）股东回报规划》，每年以现金方式分配的利润不低于30%。其中，拟定差异化的现金分红政策：公司发展阶段属成熟期且无/有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红所占比例最低应达到80%和40%。当前行业处于成熟期，公司资本支出规模可控，在当前煤炭行业高景气背景下，高现金分红或可值得期待。2021年归母净利润（47.80亿）和经营活动现金流净额（110.53亿）纷纷创出借壳上市以来新高，我们认为公司有能力、有意愿进行高比例现金分红。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为739.53、774.96、790.84亿元，实现归母净利润分别为60.57、68.68、69.66亿元，每股收益分别为2.44、2.77、2.81元，当前股价15.06元，对应PE分别为6.2X/5.4X/5.4X，考虑公司整体资产质量较高，估值较低，加上炼焦煤市场向好，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤炭价格大幅下跌、资本支出超预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.45亿，根据现价换算的预测PE为4.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为19.85。证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（600985）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 淮北矿业
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