天风证券：给予锦泓集团买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-21 20:23:53

2022-04-21天风证券股份有限公司孙海洋对锦泓集团进行研究并发布了研究报告《TW收入同增38%快速增长，债务置换优化财务结构》，本报告对锦泓集团给出买入评级，当前股价为8.96元。

锦泓集团(603518)　　事件：公司发布2021业绩，业绩端显著提升，加速优质渠道建设　　公司2021年收入43.24亿元，同比增长29.48%，其中21Q1-4收入及增速分别为10.72亿（+78.05%）、8.90亿（+68.81%）、8.56亿（+29.37%）、15.06亿（-2.76%）。　　2021年归母净利润2.24亿元，同比增长135.91%，其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.95亿（+15661.80%）、0.39亿（扭亏）、0.07亿（扭亏）、0.83亿（-71.61%）。　　分品牌来看：2021年公司旗下各品牌均实现销售收入的全面增长，TEENIEWEENIE收入31.76亿元（占总73.44%），同比增长37.66%；VGRASS收入11.14亿元（占总25.77%），同比增长11.30%；云锦品牌收入0.22亿元（占总0.5%），同比增长23.92%。　　分渠道来看：2021年公司加大对线上渠道的投入，推动线上业务快速增长，线上收入14.30亿元（占总33.07%），同比增长71.00%；线下渠道持续发力，，线下收入28.78亿元（占总66.54%），同比增长15.61%；其他渠道收入0.17亿元（占总0.38%），同比增长14.45%。　　2021年公司毛利率同比增长1.94pct至69.62%；归母净利率5.18%扭亏。　　周转效率显著提升。2021年公司存货规模为10.22亿元，同比增长27.50%。库存周转天数为249.83天，同比减少62.72天。　　加速优质渠道建设，迭代升级线下门店推动大店落地。公司截至2021年底，公司线下门店总数1429家。TEENIEWEENIE品牌门店总数1212家，其中直营门店1077家，加盟门店135家。高端品牌VGRASS门店总数216家，其中直营门店187家，加盟门店29家。云锦品牌门店数1家，为直营门店。　　未来，公司将持续提升商品力、零售力和品牌力，围绕目标客群生活方式开展业务，确保公司战略目标和年度经营计划的实现：1）核心需求方面；2）渠道发展方面；3）营销方面；4）新业务方面。　　维持盈利预测，维持买入评级。公司深耕高景气户外赛道，露营热度持续带动露营及周边产品需求增长，代工端供应链份额有望增长，品牌端新品销售喜人，增量可期。我们预计公司22-24年EPS分别为1.01元、1.23元、1.49元/股，PE分别为9.07、7.41、6.13x。　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；财务风险；不能准备把握市场需求变化的研发设计风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为19.96。证券之星估值分析工具显示，锦泓集团（603518）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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