2022-04-21天风证券股份有限公司刘章明,杨松对华熙生物进行研究并发布了研究报告《收购益而康51%股权进军胶原蛋白产业，加强业务协同未来有望拓展产业化应用》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为121.83元。
华熙生物(688363) 事件： 4月15日，公司与中煤地质集团正式签署《产权交易合同》，以2.33亿元收购“益而康生物”51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。双方将从研发、产品、销售等方面积极进行业务整合和协同，一方面赋能人工骨业务加速拓展医院渠道，另一方面进一步丰富生物活性物产品管线，未来有望与公司已有技术形成协同，立足于自身强大的研发和产业转化能力逐步推动多业务发展。 点评： 益而康生物深耕胶原蛋白类医疗终端产品多年，为地质集团进军医疗产业的龙头公司，已实现从研发、生产到销售的全链条布局，1）掌握全套成熟的动物源胶原蛋白提取工艺，2）胶原蛋白海绵市场占有率超30%处于行业第一并拥有较高知名度，3）拥有重要产品人工骨，为国内首个纳米医药产品，也是国内唯一仿生骨材料。截止2021年11月30日公司总资产为1.13亿元，2019年/2020年/2021年1-11月分别实现营收0.87/0.79/0.76亿元，净利润0.25/0.11/0.13亿元，此次收购估值约为32倍，考虑到益而康与公司协同性强，估值在合理区间内。 华熙生物2021年基于前沿的结构生物学、合成生物学等技术建立胶原蛋白活性片段筛选平台，发酵产率居于行业领先水平，并建立科学、有效、可靠的重组胶原蛋白性能科学评价验证平台技术用于蛋白安全性及功效的全面评价。 此次收购益而康生物，双方有望形成较强协同：1）有望借助益而康在胶原蛋白海绵市场高占有率，通过胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品进一步丰富公司现有医疗终端产品管线；2）华熙与益而康均铺设医院渠道，我们预计未来将进行协同赋能；3）华熙将同时拥有动物源和重组胶原蛋白自研及销售，叠加深厚的HA技术，我们预计三者有望协同共创；胶原蛋白应用领域涉及医疗健康、护肤品、食品等，公司未来有望立足自身中试转化平台，加强胶原蛋白的C端产业化应用，打造新成长曲线。 投资建议与盈利预测：公司坚持长期主义，以研发实力夯实竞争壁垒与护城河，致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，凭借微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，“四轮驱动”模式打开新的战略成长空间，预计22-24年净利润10.5/13.8/17.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券徐晓芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.29亿，根据现价换算的预测PE为56.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为148.27。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 天风证券
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