中泰证券：给予凯莱英买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-21 09:23:35

2022-04-21中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜对凯莱英进行研究并发布了研究报告《主业加速增长，小分子及新兴业务持续强劲》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为293.68元。

凯莱英(002821)　　事件：2022年04月20日，公司发布2022年一季报，2022第一季度公司实现营业收入20.62亿元，同比增长165.28%；归母净利润4.99亿元，同比增长223.59%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长275.77%。　　主业加速增长，小分子及新兴业务持续强劲。2022Q1收入剔除汇率差异后同比增长171.64%，经调整的归属于上市公司股东净利润同比增长252.42%，增长更为强劲，均创历史新高。分业务看，2022Q1年小分子业务同比增长165.9%，新兴业务同比增长157.4%，其中化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO收入增速均超过100%。此外，2022Q1毛利率月45.24%（+2.37pp），我们预计主业提速增长及盈利能力持续提升主要系：①大订单持续兑现带来规模效应凸显；②公司近年加大新兴业务投入，新兴业务有望逐步迎来收获期所致。　　产能持续扩张，固定资产、在建工程快速增长，管理能力持续优化。2022Q1经营性现金流净额2.05亿元，同比增长103.27%。主要系营业收入加速增长且回款良好，购买材料及支付薪酬增加等因素所致。期末存货17.08亿元（较2021Q1同比+113.31%）、占资产比10.42%，主要系公司销售订单增加，库存商品和在产品增加。期末固定资产26.14亿元，同比增长63.26%，在建工程10.93亿元，同比增长62.47%，主要系吉林、镇江产能设施加速扩张。费用率方面，销售费用2054万元（+7.31%），费用率1.00%、同比下降-1.46pp。管理费用1.63亿元（+65.28%），费用率7.90%、同比下降4.78pp，主要系公司股权激励费用摊销稳步增加。研发费用1.31亿元（+56.86%），费用率6.35%，同比下降4.39pp，主要系营收大幅增长所致。　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司收入116.66、119.29、121.95亿元，同比增长151.48%、2.26%、2.23%，归母净利润25.72、26.04、27.01亿元，同比增长140.58%、1.22%、3.75%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.49亿，根据现价换算的预测PE为29.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为443.38。证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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