开源证券：给予老板电器买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-20 22:49:05

2022-04-20开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对老板电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：新兴品类表现亮眼，坏账风险出清看好净利率稳增》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为30.16元。

老板电器(002508)　　2021年营收突破百亿，新兴品类表现亮眼，维持“买入”评级　　2021年营业收入101.5亿(+24.8%)，归母净利润13.3亿(-19.8%)。传统烟灶领先优势明显，蒸烤一体机、洗碗机等新兴品类表现亮眼，业绩降幅较大主系原材料大幅上涨及应收账款计提坏账准备影响。2022Q1营收20.9亿(+9.3%)，归母净利润3.7亿(+2.5%)。考虑疫情扰动影响，下调2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年21.8/25.4/29.3亿元（2022-2023年原值22.4/26.8亿元），对应EPS为2.30/2.67/3.09元（2022-2023年原值2.36/2.82元），当前股价对应PE分别为13.1/11.3/9.8倍，公司新兴品类拓展顺利，维持“买入”评级不变。　　烟灶品类表现稳健、新兴品类成绩亮眼，直营模式高增实现渠道结构优化　　第一品类群增长稳健，2021年吸油烟机/燃气灶收入分别+18.7%/24.3%，新兴品类高增，2021年蒸烤一体机/洗碗机/热水器收入分别+71.3%/101.3%/172.6%，带动第二、三品类群收入占比分别+0.8/2.4pcts，考虑到3月公司推出包括高性能集成灶等七大类新品、主品牌进军集成灶领域，看好公司传统品类守住份额优势、新兴品类快速增长。分销售模式看，2021年直营/代销/经销/工程模式收入分别+39.1%/19.2%/9.9%/7.0%，收入结构持续优化，工程客户优化后或迎增速恢复。　　原材料上涨使毛利率承压，坏账计提风险出清净利率长期向好　　2021年毛利率52.4%（-3.8pct），主系运费科目由费用调整至成本以及原材料价格上涨影响。分品类看，吸油烟机/燃气灶/消毒柜毛利率分别-5.9/-2.1/-11.5pcts，原材料上涨下毛利率承压明显，同时烟灶毛利率韧性好于消毒柜。分销售模式看，2021年直营模式毛利率+5.1pcts，逆势提升体现出公司推高卖新策略收效较好，品牌力较强。单季度来看，2022Q1公司毛利率为52.56%（-4.78pcts），较2021Q4环比提升8.8pcts，改善趋势已现。受运费科目调整和费用投放效率提升驱动，公司2021年/2022Q1销售费用率分别-2.2/-3.2pcts。2021年净利率13.3%（-7.5pcts），2022Q1净利率17.5%（-1.5pcts），坏账风险出清下公司净利率预计将长期向好。　　风险提示：原材料价格波动；房地产市场波动；新兴品类拓展不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河李冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.61亿，根据现价换算的预测PE为13.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为38.83。证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：老板电器