华安证券：给予华旺科技买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-20 14:37:40

2022-04-20华安证券股份有限公司马远方对华旺科技进行研究并发布了研究报告《出口打开成长空间，产能释放突破瓶颈》，本报告对华旺科技给出买入评级，当前股价为16.61元。

华旺科技(605377)　　主要观点：　　国内中高端装饰原纸领军企业。公司是国内中高端装饰原纸龙头企业，主营业务又可分为可印刷与素色装饰原纸，产品矩阵丰富，旗下产品品类多达 400 余个，终端应用为人造板材家具、地板等。公司 2016-2021年营收 CAGR 为 16.9%，归母净利润 CAGR 为 34.77%。 2021 年公司装饰原纸产能 22 万吨位于行业第三，预计 2023 年产能将达到 35 万吨。　　格局优异，行业规模持续扩张。2020 年我国装饰原纸市场规模 1 14.8亿元，销量 1 11.3 万吨， 9 年间销量 CAGR 为 10.9%。装饰原纸具备较高的资金和技术壁垒，行业集中度较高，2021 年我国装饰原纸 CR3 占比 72%。高端化为行业发展趋势：高端产品性能更加稳定，未来增长具备三大动力：1）精装修、旧房改造等终端需求的加速发展；2）出口规模持续扩大，提高亚洲地区渗透率同时进军欧洲市场；3）应用范围拓展，包括基材与贴面革新以及应用场景的拓宽。　　设备、工艺行业领先，成本优势明显。2020 年公司单吨毛利 2736 元/吨，高于行业平均。公司高盈利能力主要来自于：1）具有一定议价能力。公司层面：高技术壁垒与产品品质奠定行业地位，能实现对下游需求的快速反应和高质量稳定供应，是目前市场上少数既能掌握核心技术又拥有定制化产品批量生产能力的企业。行业层面：供需格局持续向好，高集中度提升龙头协同效应；2）更低的成本：产能迅速扩张规模效应显著，规模集采平抑原料波动，单位成本更低。　　估值具备安全边际，公司处于成长期。当前 PE-TTM 低于上市以来 1/4分位，估值具备安全边际。短期来看，公司规模效应带来成本优势，叠加提价与产能释放，22H1 量价齐升，具备利润高增及估值修复的双重动力；长期来看，行业高端化趋势不变，公司具备品牌、产品力、客户资源、规模等多重优势，伴随马鞍山二期产能落地，有望持续提升市场份额。预计公司 22-23 年归母净利润分别为 4.92/6.17 亿元，同比增长9.6%/25.4%，首次覆盖给予 2022 年 15X 的 PE，给予“买入”评级。　　风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期、海外贸易环境恶化、疫情反复风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，华旺科技（605377）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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