中泰证券：给予新洁能买入评级

2022-04-20中泰证券股份有限公司王芳,游凡对新洁能进行研究并发布了研究报告《新洁能：Q1业绩超预期，光伏&新能车放量可期》，本报告对新洁能给出买入评级，当前股价为132.93元。

新洁能(605111)　　事件概述：　　公司发布一季报：实现营收 4.2 亿元，同比+31%，归母净利 1.124 亿元，同比+50%，扣非归母净利 1.102 亿元，同比+48%——两项利润均超出此前预告上限的 1.1 亿元。 经测算，公司 Q1 营收环比+5%，归母净利环比+13%、扣非归母净利环比+14%。　　公司经营节奏持续增强，盈利能力维持高位　　加回 1908 万元股权激励费用，公司 22Q1 扣非归母净利为 1.29 亿元，同比增 73%、环比增33%， 经营节奏持续增强，展现了功率赛道的高景气。 与此同时，公司盈利能力仍维持高位：Q1 毛利率为 39.72%，同比+6.23pct，环比持平；净利率为 26.72%，同比+2.98pct，环比+1.72pct。　　光伏业务弹性十足，产能保障充分　　从光伏行业看，继 1-2 月光伏新增装机超预期后， 3 月多地出台光伏补贴政策，持续推高景气。据集邦新能源网， Q1 国内光伏新增装机 12.9GW， 同比+131%， 其中分布式光伏 9GW，占比将近 70%，集中式 3.9GW，占比 30%——分布式光伏高增势头延续。 另据集邦咨询预测， 22 年中国新增光伏装机 75GW， YoY+37%，高于 21 年同比增速 14%。具体看，各地光伏补贴大多向分布式光伏倾斜，预计 22 年分布式光伏新增装机 50GW， YoY+67%，充分利好对上游 IGBT 单管产品的需求——而光伏 IGBT 单管正是当前国产替代的主要领域。从公司自身看，公司产品目前已导入多家国产光伏大客户，伴随华虹半导体 12 寸扩产，产能保障下业绩弹性十足。　　汽车电子收入占比有望快速提升　　3 月国内新能源汽车延续良好势头：据乘联会， 3 月国内销量为 45.5 万辆，同比+122%，环比+44%，主要车企的销量同比均实现显著增长，不少车型创出单月销量记录——其中比亚迪 3 月新能源销量为 10.4 万辆， Q1 销量同比+433%达 28.5 万辆。公司 21 年汽车电子产品导入比亚迪等重点客户，并实现 10+款产品大批量出货，同时还导入多家 tier1 厂商。展望2022 年，公司多款汽车电子产品的 AEC-Q101 认证有望取得快速进展，并有望导入更多 tier1 厂商，叠加华虹半导体 12 寸产能扩张，汽车业务营收占比有望快速提升。　　依托行业景气，实现客户结构升级　　公司围绕市场需求以及行业发展趋势，一方面进一步加强在光伏/储能、汽车等新能源领域的开拓，一方面积极拓展高端领域（如高端工控、高端电动工具、 5G 基站电源、无人机、机器人等领域），努力实现客户、市场结构的双重优化。　　投资建议　　我们维持对公司 2022/23/24 年公司归母净利为 5.2/6.3/8.3 亿元的预测不变，对应 PE 为 51/42/32 倍，参考当前申万半导体 85 倍 PE（ TTM），考虑到公司作为国内 IGBT/MOSFET 领军企业之一，国产替代加速叠加上游产能放量下增长可期， 维持“买入”评级。　　风险提示　　行业景气不及预期，研发进展不及预期， 代工厂产能爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.81亿，根据现价换算的预测PE为39.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为212.94。证券之星估值分析工具显示，新洁能（605111）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：