浙商证券：给予精工钢构买入评级

2022-04-19浙商证券股份有限公司匡培钦对精工钢构进行研究并发布了研究报告《精工钢构2022年第一季度经营数据点评：Q1新签高增34%，主业高景气度叠加BIPV布局提速、全年业绩可期》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.7元。

精工钢构(600496)　　投资要点　　22Q1新签合同额、钢结构销量同比高增34%/15%　　新签方面：22Q1，公司新签合同157项，累计合同额44.60亿元，同比增长34%。分业务类型看：1）工业建筑新签高增57%。2022年1-3月，按签约合同口径统计，公司新签工业企业类客户项目25.42亿元，同比高增57%。工业企业类项目持续高增长，主要系客户扩产能需求旺盛，客户粘性强、回购率高；2）公建新签高增11%。22Q1公司新签公共建筑合同金额15.19亿元，同比增长11%，主要系稳增长政策下基建投资发力带动公建订单较快增长；3）EPC及装配式建筑项目新签高增14%。22Q1，公司EPC及装配式建筑业务新签合同额3.83亿元，同比高增14%。　　销量方面：公司22Q1实现钢结构销量21.82万吨，同比增长14.6%，凸显钢结构主业高景气度。　　22Q1业绩预增25%~50%，看好22年业绩高成长　　22Q1，公司预计实现归母净利1.65~1.99亿元，同比+25%~50%，预计对应扣非净利1.58~1.90亿元，同比+34%~61%，公司22Q1业绩预告高增主要系以下三因素驱动：1）2021年新签订单高增13.3%，业绩有保障；2）22Q1公司内部管控优化增效，外部钢价维稳缓解成本压力；3）公司数字化及BIPV业务发展加速，增厚主业业绩，拉动业务持续高增长。稳增长逻辑强化叠加公司22Q1新签高增，看好公司22年全年高成长。　　与东方日升战略合作落地、BIPV业务推进有望加码发力　　短期看，公司切入万亿建筑光伏工程赛道，承接BIPV项目节奏有望加快。内部看，3月16日，公司公告拟设立子公司主营分布式光伏EPC业务；外部看，3月29日，公司与东方日升绿电（浙江）建材公司签署战略合作协议，双方拟在BIPV产品研发、采购、业务合作及推广等领域上展开合作，共同开发BIPV屋顶产品。该协议签署有望推动公司光伏建筑一体化业务进程，提升公司差异化竞争优势，促进公司做大做强。我们测算存量建筑屋顶光伏EPC市场空间约9600亿元，至2025年新建建筑屋顶光伏市场空间有望突破830亿元/年。公司早在2013年布局分布式光伏业务，每年主导建造700~800万平方米工业厂房屋面，可接触几千万平方屋面资源，具备电力工程施工总承包资质；中长期看，“双碳”战略下，BIPV为建筑业降碳主抓手，公司有望凭借分布式光伏EPC工程技术优势、渠道优势，加速转型成为绿色低碳建筑集成服务商。　　“十四五”绿色建筑规划发布，供需双轮驱动、有望深度受益　　一方面，政策驱动下，装配式钢结构需求空间有望进一步打开。3月11日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，强调大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑。“双碳1+N”政策体系下，钢结构有望凭借全寿命周期更低碳排放强度迎来加速发展。根据浙商建筑组测算：未来10年我国装配式建筑市场空间有望超5万亿元；另一方面，公司产能稳步扩张，供给有保障。公司于安徽六安、江苏宿迁、浙江绍兴相继开工建设年产能20/15万吨钢结构和40万方装配式建筑，当前在浙江、安徽、湖北、广东、上海等地均拥有生产基地，基本完成全国布局。我们认为：公司作为钢结构工程赛道龙头，供给需求双轮驱动，有望深度受益。　　盈利预测及估值　　考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2022~2023年实现营业收入187.47、223.53亿元，同比增长23.08%、19.24%，实现归母净利润8.71、10.94亿元，同比增长25.29%、25.57%，对应EPS为0.43、0.54元。现价对应PE为10.6、8.4倍。维持“买入”评级。　　风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国BIPV推进力度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔舒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.73%，其预测2021年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为13.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.25。证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 精工钢构 浙商证券