信达证券：给予亿田智能评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-19 15:25:37

2022-04-19信达证券股份有限公司罗岸阳对亿田智能进行研究并发布了研究报告《Q4营收超预期，市场竞争力持续提升》，本报告对亿田智能给出评级，当前股价为61.2元。

亿田智能(300911)　　事件：2022年4月18日，亿田智能发布2021年度报告。2021年公司实现营业收入12.30亿元，同比+71.66%；实现归母净利润2.10亿元，同比+45.76%。Q4公司实现营业收入4.21亿元，同比+77.82%；实现归母净利润0.54亿元，同比+12.03%。拟每10股派发现金股利人民币6元，分红率为23.26%，股息率为0.96%。　　达成股权激励21年考核目标，市场竞争力持续提升。21年公司收入及业绩双高增，顺利完成股权激励营收及净利润增长率不低于60%/30%的考核目标。分产品来看，21年公司集成灶产品营收为11.26亿元，同比+75.14%；其他产品包括油烟机、燃气灶、集成水槽、洗碗机等营收共计1.03亿元，同比+41.12%。21年集成灶行业维持较高增速，零售额同比+41%，公司集成灶规模增速远超行业整体，在第一梯队公司中遥遥领先，其品牌市场占有率持续提升，稳坐行业前列，并缩小与竞争对手差距。分销售模式来看，公司89.58%营收来自经销渠道，直销占比为9.88%。未来公司将持续推进渠道建设，在巩固经销渠道的同时将大力发展电商、家装、KA、工程等渠道，创造增量空间。　　Q4盈利能力有所下滑，全年加大营销投放推进建设品牌影响力。2021全年毛利率为44.73%，同比-0.86pct；净利率为17.04%，同比-3.03pct。其中集成灶产品毛利率同比+1.40%，即整体毛利率下滑主要受其他产品影响。Q4毛利率为43.96%，同比-4.55pct；净利率为12.83%，同比-7.54pct。Q4毛销差同比-2.77pct，或主要受到21年原材料价格高涨影响。从费用率来看，21年公司明显加大营销端投放，力争提升公司影响力及品牌形象，管理费用率则在规模效应下得到优化。全年销售、管理、研发费用率分为19.25、3.44、4.48%，分别同比+2.72、-0.94、+0.10pct；Q4销售、管理、研发费用率分为19.06、4.91、5.43%，分别同比-1.78、+0.83、+1.49pct，Q4研发投入显著提升。　　存货周转率明显改善，经营性现金流大幅提升。1）21年公司现金+其他流动资产合计9.69亿元，同比+15.34%；合同负债+其他流动负债合计0.63亿元，同比-14.01%；应收票据和应收账款合计0.70亿元，同比+182.56%，增长主要因为期末未收到电商平台货款；21年末公司存货为1.06亿元，同比+69.82%，主要因为销售规模扩大相应原材料与成品库存提升。2）从周转情况来看，公司存货周转天数同比-9.62天，得到显著改善；应收账款周转天数同比+4.92天。3）21年公司经营性现金流净额为2.80亿元，同比+37.48%；Q4经营性现金流净额为0.99亿，同比+43.79%，伴随营收增长同比大幅提升。　　蒸烤独立细分品类龙头，发布“集成烹洗中心”推动套系化发展。2022年4月，亿田智能重磅发布“集成烹洗中心”全新套系，将蒸烤独立集成灶与集成水槽洗碗机聚焦于厨房一平米之内，打造小而美的现代化厨房解决方案，推动集成厨电套系化发展。蒸烤独立集成灶为公司优势产品，根据奥维云网，在该类产品中亿田线上、线下销额占比均在五成左右，巨幅领先竞争对手。蒸烤独立集成灶在行业中占比增速较快，22年至今线上占比同比+12.93pct，随着细分品类渗透率的进一步提升，公司作为领先布局者有望率先收获红利。　　盈利预测：集成灶行业长期市场空间广阔，公司聚焦产品、技术、品牌、管理提升，构建多元化产品矩阵，推进建设全方位渠道网络，提高品牌声量，显著提升市场竞争力，确立行业领先地位。我们预计公司22-24年营业收入分别为16.99/22.16/28.85亿元，分别同比+38.2%/+30.4%/+30.2%；归母净利润2.80/3.57/4.57亿元，分别同比+33.5%/+27.6%/+28.0%,对应PE为24.04/18.85/14.73倍。　　风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复等。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为78.79。证券之星估值分析工具显示，亿田智能（300911）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：信达证券