中泰证券：给予中望软件买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-19 10:36:15

2022-04-19中泰证券股份有限公司闻学臣,刘一哲对中望软件进行研究并发布了研究报告《中望软件：国产CAx龙头扬帆起航》，本报告对中望软件给出买入评级，当前股价为199.0元。

中望软件(688083)　　深耕二十载的国内工业软件龙头，全面布局 CAx 产品线。公司是国内稀缺的 CAx 领域市场龙头，深耕 CAx 领域 20 余年，目前形成 2D/3D CAD、 CAE 为构成的产品体系，并全面布局企业与教育领域。公司主要营收来自 CAD 业务，其中 2D/3D 营收比约 3:1， CAE 产品开始形成小规模收入。公司大力投入研发，年均研发费用率 30%以上，研发人员占比 40%以上。 2016 年以来，公司实现了较高质量的营收与盈利表现，2016-2021 年公司营收 CAGR 为 34.9%，归母净利润 CAGR 为 51.7%。　　中国庞大的工业与制造业市场撑起广阔的工业软件发展空间。中国拥有 30 万亿水平的工业与制造业市场，占据全球 20%-30%的份额中，且近 15 年均保持 10%以上、高于全球整体的复合增速。但 2020 年中国的工业软件市场规模仅约为 2000 亿元，占全球比重虽有所提升但仍仅约为 6.6%，其中 CAD/CAE 市场对应分别为 40 亿元/32 亿元，并不能与中国庞大的工业制造业市场相匹配。未来在制造业升级驱动、国家工业软件政策支持之下，中国以 CAD/CAE 为代表的工业软件将迎来较大发展机遇。我们测算结果显示，到 2035 年，中国 CAD 市场约为 160 亿元， CAE 市场约为 200 亿元，广义 PLM 约为 1340 亿元。　　公司短中长成长驱动明确，有望保持较好的成长属性。 1）中短期而言，公司的核心成长因素在于制造业升级下的国产替代。制造业的转型升级提升下游对 CAx 等工业软件的需求，普及率和价值量均会持续攀升；软件正版化促使下游优先考虑性能相近且成本较低的国产软件，有效市场规模放大；以信创为核心的国产替代不断加速推进，国产软件的市场份额将会持续提升。公司作为国产 CAx 工业软件龙头，拥有高自主、高门槛的技术优势和较强的直销渠道能力，将充分受益行业发展。 2）中长期而言，公司持续致力于打造 CAX 一体化解决方案体系，扩大市场领域；在产品获得市场更多认可、产品力提升后，公司也可能会借鉴海外友商的发展经验，开启向云服务厂商转型；公司自 2004 年起始终坚持全球化发展布局战略，向“研发+销售“全球一体化的领先 CAx 服务商迈进。　　盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年总收入分别为 8.32/11.24/15.18 亿元，归母净利润分别为 2.32/3.04/3.95 亿元， EPS 分别为 3.74/4.91/6.37 元，对应 PE 分别为 53/41/31 倍。基于公司的稳定增长性和工业软件国产替代领域的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为319.98。证券之星估值分析工具显示，中望软件（688083）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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