2022-04-18天风证券股份有限公司缪欣君对绿盟科技进行研究并发布了研究报告《变革带来短期运营波动，展望长期信心不减》，本报告对绿盟科技给出买入评级，当前股价为10.68元。
绿盟科技(300369) 事件： 公司发布2021年年报，公司2021年共实现营业收入26.09亿元，归母净利润3.45亿元，其中扣非后归母净利润2.36亿元。公司同时发布2022Q1业绩预告，公司预计22Q1实现营业收入3.18-3.32亿元，实现归母净亏损1.1-1.3亿元，扣非后归母净亏损1.09-1.29亿元。 点评： 1、21年业绩符合预期，22Q1收入增长超预期 整体而言，公司21年业绩位于预告区间中值，符合预期。公司22Q1收入增长略超预期，归母净亏损扩大幅度较大，我们认为公司21Q1净亏损基数较低，导致百分比变化幅度较大；同时公司Q1收入在全年收入占比较低，一季度的利润水平对全年利润水平参考意义不大。 2、公司身处变革深水区，展望未来仍有边际改善空间 从收入结构来看，21年安全产品、安全服务、第三方产品和服务占比分别为61.42%、28.42%、10.13%，其中第三方产品和服务占比提升幅度较大。 从下游客户行业分布来看，公司政府事业单位及其他、能源及企业、运营商和金融行业收入占比分别为36%、25%、23%和16%，其中金融行业占比有所下降。 从盈利能力来看，公司2021年实现毛利率61.39%，较2020年下降约9pct，我们认为主要由毛利率较低的第三方产品和服务占比大幅提升所致，未来仍有改进空间。 从现金流来看，公司2021年实现经营性现金流约7587万元，较2020年有较大幅度下滑，我们认为与公司渠道改革持续深入有关。 3、新兴业务多维度布局 公司在云安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、终端安全、零信任和5G安全领域均有相关产品和项目进行落地。 投资建议 考虑到公司渠道改革成效逐步兑现，且部分新业务领域投入仍将持续，我们调整此前财务预测，预测公司2022-2024年收入为33.92/43.75/54.69亿元（原2022/2023年预测为33.97/43.48亿元），归母净利润为4.41/5.61/7.06亿元（原2022/2023年预测为5.66/7.38亿元），维持“买入”评级 风险提示：国密算法改造进程不及预期；疫情反复导致项目进度放缓；市场竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为19.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为22.65。证券之星估值分析工具显示，绿盟科技（300369）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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