民生证券：给予宝钛股份买入评级

2022-04-18民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春对宝钛股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：21Q4业绩不及预期，钛材有望持续放量》，本报告对宝钛股份给出买入评级，当前股价为48.95元。

宝钛股份(600456)　　事件概述：公司发布 2021 年报：2021 年公司实现营收 52.46 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 5.6 亿元，同比增长 54.5%；扣非归母净利 5.14 亿元，同比增长 61.3%。分季度来看，2021Q4，公司实现营收 6.31 亿元，同比减少44.5%、环比减少 64.5%；归母净利润 0.89 亿元，同比减少 26.5%、环比减少53.9%；扣非归母净利 0.76 亿元，同比减少 20.9%、环比减少 58.5%。　　点评：　　① 量： 2021 年钛产品销量同比增长 41.46%。 公司钛产品逐步放量， 2021 年钛产品销量为 2.66 万吨，同比+41.46%。其中钛材销量 2.09 万吨，同比+48.90%；其他钛产品（钛锭、海绵钛等）销量 0.57 万吨，同比+19.60%。分季度看，21Q4 公司钛产品销售受到西安疫情影响，21Q4 钛产品销量环比-9.95%。　　② 价： 海绵钛价格涨幅较大，叠加 21Q4 销量受到疫情影响，公司毛利率下滑 0.99pct，至 23.27%。钛行业维持高景气度，2021 年钛板市场均价同比+15.67%，但主要原料海绵钛价格走势相对更强，2021 年海绵钛均价同比+16.49%。2021 年公司毛利率下滑 0.99pct，至 23.27%。分季度看，21Q4 钛板均价环比 Q3 上涨 2.34%，由于 Q4 销量环比大幅下滑，导致 21Q4 毛利环比-1.21 亿元，拖累 21Q4 业绩。　　未来核心看点：　　① 公司是国内钛材龙头，十四五规划成为国际钛业强企。 公司钛材年产量位居全国第一，是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一，2021 实际钛加工材产能达到30938 吨。公司“十四五”发展战略计划达到 5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力，巩固和提升行业龙头引领作用，有望建成国际钛业强企。　　② 高端钛材项目逐步投产，钛产品结构持续优化。公司 2021 年初成功完成非公开发行股票，募集资金净额 19.68 亿元，保障募投的钛材项目顺利实施。（1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材 1500 吨/年、钛带 5000 吨/年、箔材 500 吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭 10000 吨/年、管材 290 吨/年、钛合金型材 100 吨/年；随着钛材项目逐步投产，届时公司钛产品结构将进一步优化。　　③ 海绵钛及四氯化锆扩产，公司原料自给率提升。年产 12000 吨海绵钛及 3000 吨四氯化锆的扩建项目逐步推进，截至 2021 年底项目完成进度 90%，随着海绵钛产能逐步建成投放，公司原料自给率提升，保障公司业绩稳定性。　　投资建议：受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展，公司钛材需求空间广阔，随着高端钛产品项目投产，公司业绩释放可期。我们预计公司 2022-2024年归母净利润依次 7.88/10.57/13.89 亿元，对应 2022 年 4 月 15 日收盘价 48.06元，2022-2024 年 PE 依次为 29/22/17 倍，维持公司“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘文平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为28.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.27。证券之星估值分析工具显示，宝钛股份（600456）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 宝钛股份 民生证券