2022-04-18浙商证券股份有限公司马莉对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《报喜鸟年报点评报告：多品牌矩阵韧性凸显，新三年发展值得期待》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为3.85元。
报喜鸟(002154) 投资要点 事件：公司公布2021年年报，实现营业收入44.51亿元（+17.52%），录得归母净利润4.64亿元（+26.70%），归母净利润率10.43%（YOY+0.78pct）。单202104实现营业收入14.78亿元（-3.21%），归母净利润0.97亿元（-22.68%），主要系20年调整会计新收入确认方式为总额法，集中体现于2004带来高基数导致。 盈利能力持续提升，与员工共享品牌成长红利。21年公司录得毛利率63.92%（YOY+0.54pct），归母净利润率10.43%（YOY+0.78pct），主要系渠道管理优化、高毛利率哈吉斯占比提升导致。于此同时，公司坚持“成长优先、利润导向”的发展思路，通过实施利润增长分成加强绩效激励，我们预计公司分发奖金约6000万元。高绩效激励机制下充分调动公司员工积极性，有望助力公司新三年高质量与可持续性的发展。 疫情之下，多品牌矩阵发展韧性凸显。分品牌来看， 1报喜鸟改革效果显著，逐步突破中部弱势市场。2021年报喜鸟主品牌录得收入16.12亿元（+26.26%），产品年轻化效果显著，我们预计西服销量可比口径增长超20%；渠道方面，截至21年末，报喜鸟门店总数796家（+17），其中净拓加盟店铺18家，并成功突破中部弱势市场；渠道管理日趋精细化，单店店效持续提升。 2HAZZYS疫情之下凸显品牌韧性，新品类加入值得期待。21Q3以来，外部因素（疫情、洪灾）频繁扰动，高线城市占比较高的HAZZYS受影响程度较大，但全年来看，HAZZYS依然录得收入14.52亿元（+17.83%），毛利率持续提升，单店店效持续提升。渠道方面，截至21年年末门店总数401家（+8），净拓直营店铺13家，并进驻抖音渠道促进线上业务发展。产品方面，公司与韩国LFCORP.签约新增箱包品类授权，新品类的增加值得期待。 3宝鸟高基数上持续稳健增长，恺米切&乐飞叶&TB储备成长。2021年宝鸟录得收入8.37亿元（+6.61%），在20年因防疫业务同比增长38.61%的高基数上持续稳健成长，彰显其优质服务与客户基础。成长品牌中，恺米切&乐飞叶&TB实现收入3.71亿元（+9.30%），其中，恺米切重点进行渠道优化，关闭低效店铺；乐飞叶重点提升品牌终端形象。产品上突出品牌印花设计，线上销售增长良好，TB完成店铺形象升级，在长沙ifs购物中心、青岛海天购物中心、武汉国际广场购物中心分别开拓主题形象店铺。 盈利预测及估值：2018至今，公司各品牌均保持15%~20%+的高速增长，表现出了品牌明确的向上趋势。同时，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴让我们对其在未来充满期待。考虑到22年开局3-4月疫情扰动加剧，或带来一定调整，我们下调预期，预计公司22-23年实现归母净利润5.7/6.9/8.2亿，对应增速23%/21%/18%，对应PE9/8/7X，我们认为，伴随公司定增靴子落地，HAZZYS签约持续，公司已具备充足的向上空间，看好新三年规划发展，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恶化超出预期；消费需求变化；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭海燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的预测PE为9.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为6.94。证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 浙商证券
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