2022-04-18天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,姜佳汛,林竑皓对移远通信进行研究并发布了研究报告《收入利润高增持续，费用管控得当期待盈利能力持续提升》，本报告对移远通信给出增持评级，当前股价为146.99元。
移远通信(603236) 事件： 公司发布2021年度报告，2021年实现营业收入112.62亿元，较上年同期增长84.45%。；实现归母净利润3.58亿元，较上年同期增长89.43%；实现扣非净利润3.35亿元，较上年同期增长97.18%。 我们的点评如下： 1、下游新领域+新产品拓展迎来收获，国际化进程稳步推进收入持续高增可期 公司营业收入增长提速，海外市场开拓进展喜人。公司2021年营业收入增长84.45%，其中境外业务收入49.70亿元（+113.27%），国际化进程稳步推进。公司营收增速较2020年（+47.85%）明显提升，其中Q4单季度实现营业收入37.86亿元（+99.49%），创历史新高。 具体看：1）公司模组+天线业务2021年实现营业收入111.35亿元（YoY+91.48%），高增长主要原因为LTE、LPWA、5G以及车载业务快速增长。公司在2021年持续深耕5G模组产品，行业内具备先发优势；公司在车载端持续发力，推出多款5G车规级模组以及WiFi车规级模组，丰富车载领域布局。同时公司不断完善天线产品类型，多款新产品得到应用。2）其他业务方面2021年有所调整分类，实现收入1.27亿元（YoY-56.20%），主要是天线业务剥离，其他业务包括云平台、智慧城市、技术服务费等，目前新业务初见成效。 2、成本承压下净利率实现增长，积极期待原材料价格回落下公司盈利能力提升 成本端看，公司2021年毛利率为17.56%，较2020年下降2.67pp，上游原材料价格上涨使公司成本端承受压力，积极期待上游原材料价格企稳回落后公司毛利率回升。费用端看，公司规模效应显现，费用管控初具成效，在毛利率对比2020年有所下滑情况下实现净利率3.18%，较2020年提升0.08pp。其中：销售费用3.61亿元同比增长82.24%；管理费用2.66亿元同比增长44.62%；财务费用-1245万元，汇兑收益较上年同期减少。我们认为，公司成本端压力未来有望逐步减小，费用端持续进行费用管控下，公司盈利能力有望迎来提升，带动业绩快速增长。 3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益 展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平，市场份额近年明显提升，根据Counterpoint公布的2021Q4蜂窝模组出货量份额数据移远通信巩固全球龙头地位；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，在未来网络制式持续迭代下具有领先优势；3）公司持续针对新产品新业务进行布局，公司推出多款天线新产品，并与海内外高端市场客户建立了长期合作战略关系。同时积极开展ODM业务，已为PDA、POS支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，提高模组行业头部客户粘性。4）公司偏狼性文化，重研发，强销售，同时积极推动全球化战略，业务覆盖150+国家与地区，销售渠道遍布中国、欧洲、北美、亚非拉等地。公司研发端提供技术能力基础，销售端积极开拓全球市场，为公司持续增长注入动力。 盈利预测与投资建议：受益于物联网模组量价齐升，行业需求持续旺盛，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，或将充分享受物联网行业红利，同时公司持续布局新产品新业务，销售端持续开拓市场，增长动力强劲。预计公司22-24年归母净利润为6.11亿、9.15亿元和12.41亿元，对应22年/23年PE为35x/23x，重申“增持”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期，上游原材料持续涨价的风险，行业竞争加剧影响盈利能力的风险，车联网渗透不及预期的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈宁玉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.46亿，根据现价换算的预测PE为39.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为221.52。证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 天风证券
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