民生证券：给予南京银行买入评级

2022-04-17民生证券股份有限公司余金鑫对南京银行进行研究并发布了研究报告《2021年报、2022年一季报详解：业绩景气向上，转股“触手可及”》，本报告对南京银行给出买入评级，当前股价为11.9元。

南京银行(601009)　　事件：4 月 15 日，公司发布 2021 年报和 22Q1 财报。 2021 年营收 409.3 亿元， YoY+18.7%；归母净利润 158.6 亿元， YoY+21.0%。22Q1 营收 YoY+20.4%；归母净利润 YoY+22.3%；不良率 0.90%，拨备覆盖率 398%，ROE 17.6%。　　业绩增速向上，其他非息业务收入增长突出。 截至 22Q1，公司营收同比增速环比+1.6pct，其中净利息收入有所放缓，部分受 21Q1 较高基数影响，净手续费收入表现稳健，理财与债券承销是核心支撑，其他非息收入自 21Q3 以来表现亮眼，主要是交易性金融资产投资收益的大幅提升，彰显公司出色的债券投资和交易能力。 归母净利润同比增速环比+1.3pct，从贡献因子看，规模扩张持续提供坚实支撑，其他非息收入贡献显著增强。　　大零售、交易银行战略纵深推进。 2021 年公司消费贷延续高增，同比+24.3%，占个贷比重较 21H1 再提升 1.4pct，收购苏宁消金，再拓增长空间；财富管理成效显著，零售 AUM 同比+16.4%，其中私行 AUM 同比+17.5%，22Q1 延续高增态势，有望持续支撑中收增长和低成本负债沉淀。 交易银行横向进一步打开客户面，截至 22Q1 开放平台“鑫 e 伴”签约客户已增至 5.4 万户，较年初+12.8%；纵向供应链服务场景不断拓展，客户生态逐渐完善。　　净息差较坚挺，有望延续向好。 2021 年公司净息差 1.88%，较 21H1 小幅下降，较年初+2BP。 两端拆分看，生息资产收益率较 21H1 提升 2BP，已企稳回升，资产扩张向信贷回归，贷款增速领先生息资产 8.8pct，其中对公制造业、租赁商服务以及个人消费贷贡献主要增量。 计息负债成本率较年初大幅下降18BP，与 21H1 基本持平，两大战略加持下，存款占比、低成本负债沉淀有望持续增长，利好成本下降。资、负两端共同发力，公司净息差有望延续向好。　　资产质量延续优异，拨备保持高水平。 截至 22Q1，公司不良率较年初-1BP，先行指标关注率大幅-22BP，资产质量延续向好趋势明显。 拨备覆盖率高水平上继续小幅抬升，反哺利润能力强。　　可转债转股意愿强、概率高。 公司 200 亿元可转债转股意愿强，作为首家公布 22Q1 财报的上市银行，业绩增长动力强劲。 根据 2022 年 4 月 15 日收盘价，距离强赎价仅剩 10.3%的空间。 如实现转股，在区域红利呵护下，高扩张、积极战略布局将得到更强支撑，公司业绩也有望持续保持高景气。　　投资建议：业绩高增，扎实转型，转股概率高　　业绩延续高增，两大战略纵深推进，净息差表现坚挺，资产质量延续优异，可转债转股意愿强、概率高。 预计 22-24 年 EPS 分别为 1.72 元、 2.06 元和 2.46 元，2022 年 4 月 15 日收盘价对应 1.0 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。　　 风险提示：宏观经济增速下滑；战略转型不及预期；信用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利186.36亿，根据现价换算的预测PE为6.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.28。证券之星估值分析工具显示，南京银行（601009）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 南京银行 民生证券