2022-04-17民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春对包钢股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：Q4业绩低于预期，稀土精矿价格有望继续上调》，本报告对包钢股份给出买入评级，当前股价为2.24元。
包钢股份(600010) 事件概述： 4 月 14 日，公司发布 2021 年报： 2021 年公司实现营收 861.83亿元，同比增长 45.42%；归母净利润 28.66 亿元，同比增长 606.09%；扣非归母净利润 28.61 亿元，同比增长 520.54%。分季度来看， 2021Q4，公司实现营收 221.87 亿元，同比增长 39.73%；归母净利润-9.11 亿元，同比下降 481.70%；扣非归母净利润-9.39 亿元，同比下降 476.05%。 点评： 钢材与稀土产量齐升，毛利率提升 1.51pct ① 量： 2021 年钢产量增加 5.36%，稀土精矿产量增加 42.00%。 公司全年产钢 1644.73 万吨，同比增加 5.36%；生产稀土精矿 17.04 万吨，同比增加 42%；生产萤石 10.05 万吨。 ② 价： 公司吨钢成本控制优秀， 稀土精矿基准价持续上调。 2021 年原料价格上涨，公司自产矿首次增破 850 万吨， 并提升能效、降低成本，测算实际吨钢成本仅上升 31.55%， 而钢材售价提升约 33.28%。 另外，公司与北方稀土约定的精矿基准价同比增 29.12%， 2021 年度公司整体毛利率提升 1.51pct 至 11.18%。 ③ 毛利下滑与减值损失拖累 2021Q4 业绩。 环比来看，受房地产需求疲软影响，钢材价格开始回调，而原料价格相对持稳，导致公司毛利率环比下滑 9.96 pct至 1.27%，毛利下滑 24.77 亿元。此外，减值损失（ -2.89 亿元）、其他/投资收益（ -0.97 亿元）、与营业外收支（ -0.66 亿元），共同拖累 2021Q4 业绩。 未来核心看点： 稀土业务前景可期，钢材原料保障性较强 ① 稀土折氧化物储量丰富， 稀土精矿价格有望继续上调。 公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿，已探明稀土折氧化物储量 3500 万吨， 公司拥有的尾矿库稀土折氧化物储量约 1382 万吨，稀土精矿生产能力达 45 万吨。公司与北方稀土最新协议交易量提升，而基准价上调后仍为市场价格的 52%。 目前稀土板块下游需求旺盛，供需维持紧平衡状态，预计公司稀土精矿价格仍有望继续上调。 ② 拥有“板、管、轨、线”四条精品产线，原料保障优势突出。 公司钢铁产能1750 万吨，已经形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。其次，公司钢铁原料保障性较强， 2021 年全年自产矿首次增产破 850 万吨，实现历史跨越。另外，公司拥有 800 万吨焦炭生产能力，为高炉原料提供保障。 盈利预测与投资建议： 稀土板块下游需求旺盛，行业市场规模将继续扩展，我们认为公司稀土业务前景可期； 同时“双碳”背景下钢铁业务盈利能力有望持续改善。 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润依次为 40.89/53.14/64.34 亿元，对应 4 月 15 日收盘价的 PE 为 25x、 19x 和 16x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响， 海外稀土矿山扩产进度过快。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。证券之星估值分析工具显示，包钢股份（600010）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息