东吴证券：给予中国平安买入评级

2022-04-16东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇对中国平安进行研究并发布了研究报告《平安新银保团队探析：谱写寿险改革与财富管理的协奏曲》，本报告对中国平安给出买入评级，当前股价为48.3元。

中国平安(601318)　　投资要点　　2021 年 10 月，平安新银保团队正式成立，这是平安银行牵头打造的一支“高质量、高产能、高收入”懂保险的财富管理队伍，旨在为私行及财富管理业务的可持续增长开拓新赛道。该队伍将结合平安银行和平安寿险的资源优势，以客户为中心，提供全方位的资产配置规划和一站式综合金融解决方案，并在寿险改革渠道升级中释放银保价值潜力。　　平安银行零售转型有益探索。 保险产品有助于满足客户财富管理的全方位多层次需求，有利于提升银行中收、深化零售转型、挖掘客户价值。当前监管在探索银保专属合作，平安银行具有与平安寿险探索长期互惠共利的深度合作基础。银行具有天然的账户优势和丰富客户资源，新银保团队以客户多元化资产配置出发点，而非传统寿险以渠道为王。平安银行近 110 万财富客户中保险产品渗透低于 10%，双方合作空间巨大。　　平安寿险渠道转型的积极尝试。 平安持续推动“4 渠道+3 产品”的改革战略，新银保团队是公司从单一渠道向多渠道转型的积极尝试，也是公司走出当前人身险困境的有益探索。平安新银保团队配备转型基本法，相比传统银保渠道团队拥有业内独有的正式行员编制和相比同业更高的业绩激励；相比传统个险渠道在团队管理效率上优势更具竞争力，队伍仅设 3 层架构。当前团队中约 45%曾有高素质、高产能团队的管理经验，约 36%的个人业绩达 MDRT 标准及以上。公司打破原有的产品导向的销售逻辑，以客户为中心，通过“产品+生态”的横向体系，以健康、康养、信托等产品组合完善客户全方位配置需求。　　我们测算了平安新银保团队对平安银行中收、平安寿险及健康险新业务价值和内部交易抵消集团费用支出的影响。 我们预计平安新银保团队人数从 2021 年末的 300 人增加至 2022 年末的 2,000 人， 2025 年增加至10,000 人， 2030 年增加至 28,000 人。对平安银行而言，我们预计至 2025年来自平安新银保团队保险中收将达到 7.84 亿元，至 2030 年将达 27.25亿元。对平安人寿而言，我们预计平安新银保团队首年保费规模至 2025年将达 24 亿元，总促成保费将达 50.62 亿元，对应 2025 年贡献新业务价值为 5.76 亿元， 2030 年贡献新业务价值达 19.66 亿元。对集团而言，内部交易抵消集团费用支出，我们预计至 2025 年将节省集团税前利润4.55 亿元，至 2030 年将节省集团税前利润 15.81 亿元。　　盈利预测与投资评级： 平安新银保团队在提升银行中收、满足客户多元化资产配置需求、优化寿险渠道结构具有重要战略意义。 因年初以来权益市场大幅波动，投资收益整体承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 1,428、 1,576 和 1,719 亿元（原预测为1,519、 1,716 和 1,880 亿元）。截至 4 月 14 日，股价对应 2022 年至 2024年 P/EV 分别为 0.58、 0.54 和 0.50 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 新银保团队规模成效低于预期， 保障型产品需求复苏放缓

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券赵然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利1242.69亿，根据现价换算的预测PE为6.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为68.41。证券之星估值分析工具显示，中国平安（601318）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 中国平安 东吴证券