2022-04-13中航证券有限公司邓轲对铂力特进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：金属增材制造专家，业绩跨越式成长》，本报告对铂力特给出买入评级，当前股价为143.75元。
铂力特(688333) 业绩概要：2021年公司实现营业收入5.5亿元（+33.9%），实现归母净利润-5330.6万元（-161.5%），对应EPS为-0.67元。不考虑股权激励费用1.7亿元，2021年实际实现归母净利润1.2亿元； 具备产业链深度的金属增材制造专家：公司是国内领先的工业级金属增材制造（3D打印）技术全套方案提供商，深度布局产业链，具备“粉末制造-打印设备-打印服务-软件支持”的全流程能力。主要产品应用于航空航天、轨道交通、汽车、医疗等多个领域。航空航天领域，公司深度参与“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目，主要客户包括国内外该领域知名厂家； 多领域协同并进，实现业绩快速发展：主营业务分行业来看，航空航天领域仍为公司业绩主要来源且持续深耕，实现营收3.2亿元（+45.8%），占总营收比例为57%，毛利率为53.5%（-6.4pcts），主要系员工薪酬提高、资产折旧及材料成本上升所致；工业机械领域营收为1.8亿元（+53.9%），占总营收比例32%，毛利率为38.2%，较上一年基本持平。业务分产品来看，打印服务占比50.4%，自研打印设备占比39.5%，两项业务分别同比增长29.6%、44.4%，其中3D打印服务毛利率为48.9%（-11.3pcts），主要由于二期项目尚处于产能爬坡阶段，成本增加较快。归母净利润-0.53亿元，主要由于股权激励拖累，不考虑股权激励影响下，2021年实现归母净利润1.2亿元； 财务数据：报告期内公司销售费用同比增长51.5%，主要系公司销售人员数量、薪酬增长及公司对外宣传投标等投入增加所致；管理费用同比增长306.6%,主要系公司2021年度计提股份支付费用所致；财务费用同比增长30.9%，主要系公司规模扩大，银行借款增加所致；研发费用同比增长67.4%，主要由于研发人员数量及其薪酬增长以及研发项目增加；经营现金流同比降低69.8%，主要系公司采购设备、原材料及职工薪酬增加所致； 持续加大研发投入，股权激励绑定核心团队：公司重视研发投入，2021年研发投入为1.1亿元，同比增长67.4%，占营业收入比例20.7%，相较上一年同期提升4.1pcts。近年来，公司持续加大研发费用的支出，研发人员由2020年的197人提升至267人。公司股权激励计划覆盖董事长、副总经理及核心技术骨干人员，总共授予400万股，占当时总股本5%，通过股权激励绑定核心技术团队，在行业高速成长期增强凝聚力，公司将保持竞争优势； 加快产能布局，助推业绩快速增长：公司IPO募投项目目前已于2021年11月投入使用，此外2021年7月公司公告三期扩产计划，拟使用自筹资金20亿投资建设各类厂房共19万平米，本次项目达产后可达到年产金属3D打印商用化装备200套、金属3D打印定制化产品50000套（件）的生产规模，体现公司对行业的信心。随着公司在建工程转固，产能不断爬坡，业绩将加速释放； 投资建议：公司作为金属3D打印行业的龙头企业，近年来随着下游应用的快速发展，公司深度布局航空航天领域，持续高强度研发，随着预研型号的落地和规划产能的逐步释放，业绩将实现跨越式发展。预计公司2022-2024年实现营业收入分别为9.0/12.6/17.5亿元，同比增长63.0%/40.4%/38.6%，实现归母净利润分别为0.24/2.18/3.99亿元（预计股权激励影响全年利润1.69/0.42/0.09亿元），同比增长146%/792%/83%，对应PE472X/53X/29X。给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，新增项目投产进度不及预期等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，铂力特（688333）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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