2022-04-08天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《产量有望逐季恢复，继续看好中长期成长》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，认为其目标价位为66.00元，当前股价为41.48元，预期上涨幅度为59.11%。
鸿路钢构(002541) 产量有望逐季恢复，低估值具备吸引力，维持“买入”评级 22Q1公司新签订单60.1亿，同比+14.7%，钢结构产量70.2万吨，同比+2.2%，产量略低于市场预期，我们判断主要与21Q4行业景气度偏低，公司12月签单量较少有关，截至22Q1，公司订单量较21Q4已呈现改善趋势。伴随疫情逐渐好转，我们判断在行业需求复苏带动下，22Q2起公司订单及产量有望逐季恢复，继续看好公司中长期成长性，维持盈利预测，预计22-24年业绩14/17.5/20.3亿元，对应PE15.3/12.3/10.5倍，22Q1或为公司基本面低点，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 大订单数量同比高增长，成本转嫁能力较好 20Q1/21Q1/22Q1单季度公司承接的超1万吨的制造合同为6/13/17个，22Q1大订单数量明显增加，且来料加工业务仅2单，其余材料（含钢材）订单的单吨售价在6494-8461元/吨之间，较21Q1的5826-7924元/吨的价格区间有一定提升（中枢价格上涨9%），考虑到22Q1单季度钢材价格同比上涨6%，我们认为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外，大订单数量的高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变，另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。 产销量有望持续增长，吨净利向上有支撑 我们预计公司22年平均产能有望达到460万吨左右，销量仍有望达到400万吨左右，产能利用率或继续上行5pct左右，有望继续带动公司吨净利上行。22年公司目标产能500万吨，21年底公司产能420万吨，21年扩产速度略慢于市场预期，但22年扩产速度有望提升，上半年产能释放速度有望较快，对全年产量形成支撑。此外，从政府补助的角度来看，22Q1公司未公告政府补贴，从递延收益账户确认的部分有望相对稳定，当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关，因此理论上22年公司可确认的政府补助或不少于21年，但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付政府补助，我们预计公司22年实际确认的政府补助或少于21年。 看好中长期成长性，维持“买入”评级 我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性，且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β，自身α亦持续体现，产量和吨净利双升有望持续兑现，我们维持盈利预测，预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83，当前可比公司22年Wind一致预期PE13倍，公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值，给予22年25倍PE，对应目标价66元，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券唐笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.26亿，根据现价换算的预测PE为21.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为60.26。证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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