2022-04-06国元证券股份有限公司徐偲对美凯龙进行研究并发布了研究报告《美凯龙2021年业绩点评：自营板块增速亮眼，降杠杆成效显著》，本报告对美凯龙给出买入评级，认为其目标价位为10.11元，当前股价为8.14元，预期上涨幅度为24.2%。
美凯龙(601828) 事件： 公司发布 2021 年业绩， 2021 年实现营业收入 155.13 亿元，同比增长8.97%； 归母净利润 20.47 亿元，同比增长 18.31%； 扣非归母净利润 16.58 亿元， 同比增长 42.62%，整体业绩符合预期。 自营板块营收增长迅速，委管商场加速渗透下沉渠道 截至 2021 年末，公司拥有 95 家自营商场， 278 家委管商场，通过战略合作经营 10 家家居商场， 69 个特许经营家居建材项目，包括 485 家家居建材店/产业街。拆分来看，自营业务方面，全年新增 3 家自营商场，总经营面积达 845.5 万平米， 实现收入 80.9 亿元，同比增长 21.1%，受益于三大店态升级叠加九大主题馆落地，整体经营效率提升态势明显，出租率达94.1%，同比提升 2.0pct， 较 2019 年提升 0.7pct， 成熟自营商场同店增长率为 16.8%。委管业务方面，全年新增 20 家委管商场，总经营面积达 1384.8万平米， 出租率达 91.4%，同比提升 0.7pct， 其中，三线及以下城市委管商场经营面积占比约 70%， 委管商场助力公司区域补位并加速下沉； 截至2021 年底， 公司筹备的委管商场中， 有 327 个签约项目已取得土地使用权/获得地块， 三线及以下城市筹备中的委管商场数量占比超 70%， 为公司未来以轻资产委管模式渗透下沉市场提供保障。 降杠杆效果显著，经营性现金流为近三年新高 财务杠杆方面，公司坚定践行“降杠杆”策略，优化资产结构。 2021 年，公司资产负债率水平为 57.4%，同比下降-3.7pct，有息负债规模减少 63 亿至 391 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 53.8 亿元，同比增长 29.4%，较 2019 年增长 31.4%，大幅赶超疫情前水平，资本开支大幅缩小， 经营现金流达到三年以来最高点。 投资建议与盈利预测 我们看好公司作为连锁家居卖场龙头，一方面， 深耕主营卖场业务，改善存量门店的经营效率的同时加速渗透低线城市，另一方面，积极推进扩展性业务，主动深挖家装业务存量市场， 积极探索家装家居一体化与线上线下一体化，构建全品类、多渠道的泛家居生态圈， 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 27.53/34.50/38.07 亿元， 其对应 EPS 分别为 0.63/0.79/0.87 元，当前股价对应 PE 为 13/10/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司数字化及新零售转型不及预期、委管商场拓店不及预期、房地产市场波动影响家居行业风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.51亿，根据现价换算的预测PE为8.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.41。证券之星估值分析工具显示，美凯龙（601828）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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