天风证券：给予老板电器买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-03 11:52:49

2022-04-02天风证券股份有限公司孙谦对老板电器进行研究并发布了研究报告《22年股权激励发布，彰显稳健发展信心》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为30.5元。

老板电器(002508)　　事件：公司发布2022年股权激励计划，激励计划拟授予股票期权总量481万份，占公司目前股本总额9.49亿股的0.51%。行权价格29.27元/股。　　本次股权激励方案概述：1）解锁期限：第一个行权期（期权授予日起12个月至24个月）行权比例30%，对应期权数144.3万份，占目前公司股本总额的0.15%；2）第二个行权期（期权授予日起24个月至36个月）行权比例30%，对应期权数144.3万份，占目前公司股本总额的0.15%；3）第三个行权期（期权授予日起36个月至48个月）行权比例40%，对应期权数192.4万份，占目前公司股本总额的0.20%。2）激励对象：中层管理人员及核心技术（业务）骨干，共计285人。3）解锁条件：以21年营收为基数，21年至22/23/24年的营收CAGR均不低于15%。按公司21年业绩快报收入101.5亿元，对应22-24年营收保底目标分别为116.7/134.2/154.3亿元。　　21年股权激励计划尚处存续期，解锁条件为：以20年营收为基数，20年至21/22/23年的营收CAGR均不低于10%（对应22-23年营收保底目标分别为98.4/108.2亿元），21-23年扣非归母净利润不低于20年水平（15.8亿元）。　　公司推升中短期收入增长保底目标，彰显长期发展信心。公司本次股票期权激励计划的激励对象数由21年的142人提升至285人，拟授予期权总量由21年的不超过313万份增至481万份，继续加码对中层管理人员与技术骨干的深度绑定。通过对公司不同产品线的拆分，我们认为此次激励目标制定适宜，据业绩快报，老板电器21年全年营业收入预计为101.5亿元，我们认为，公司22年收入端实现15%以上的增长可能性较大，营收增量来源的拆分可能为：烟灶增长5%以上，贡献收入增量4亿余元；洗碗机增长100%贡献收入增量4-5亿元；集成灶翻番以上增长，贡献收入增量或达5亿元；蒸烤一体机贡献收入增量约2-3亿元。　　投资建议：公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著；高成长性品类洗碗机+蒸烤机持续放量，长期看渗透空间广阔；昨日老板电器发布会公布22年将新推10款集成灶+1款冰箱，将实现新品种的注入，有望依托品牌力贡献可观收入增量，助力激励目标达成。我们看好公司优质出众的经营能力和稳健持续的成长空间，预计公司22/23年归母净利润分别为22.16亿元/25.38亿元，同比分别+66.1%/+14.6%（还原计提前口径22年增速为14.3%），对应估值分别为12.50x/10.91x，维持“买入”评级。　　风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异；宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险；工程渠道客户的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河李冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.75%，其预测2021年度归属净利润为盈利19.19亿，根据现价换算的预测PE为15.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为44.77。证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：老板电器天风证券