首创证券：给予苏泊尔买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-02 14:40:33

2022-04-02首创证券股份有限公司陈梦,潘美伊对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为53.4元。

苏泊尔(002032)　　核心观点　　事件：公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入215.85亿元，同比+16.07%；归母净利润19.44亿元，同比+5.29%；扣非后归母净利润18.58亿元，同比+16.48%；拟每10股派发现金红利19.30元（含税）。　　点评：　　内外共振业绩靓丽，经营表现符合预期。分品类看，公司主营业务中烹饪、炊具、食物料理电器全年分别实现营收90.34/67.02/35.64亿元，同比分别+18.35%/+21.72%/+0.06%，公司烹饪电器及炊具类产品实现较好增长，我们认为主要原因一方面来源于内销向线上渠道转型战略成功落地，线上产品销售结构优化带动内销收入增长；另一方面公司外销SEB订单转移快速增长拉动海外需求上扬。根据公司公告，预计2022年与SEB交易关联金额为76.54亿元，同比+10.07%，未来在内外销共同发力下，公司业绩有望持续稳健增长。　　利润率短期承压，期待后续盈利能力改善。2021年全年公司毛利率-3.42pct至23.0%，毛利率下滑一是受新收入准则影响，运输费用重新分类至营业成本所致，二是大宗原材料价格上涨也使公司成本端承压，若剔除会计准则影响，毛利率同比仅-0.38pct。公司全年销售、管理、研发费用率分别-2.57pct/+0.15pct/-0.29pct至8.85%/1.86%/2.09%，综合影响全年净利率同比-0.92pct至9.01%。未来伴随原材料价格企稳及产品结构优化，公司盈利能力有望进一步改善。　　公司发展动力足，推出股权激励计划绑定公司与员工利益。2021年底公司推出限制性股票激励计划，计划授予包括中高层管理人员、核心技术人员和其他员工共计293名激励对象120.95万股限制性股票。2022年初公司再次发布公告称拟回购股份，其中300万股用于未来实施股权激励，公司重视人才，激励方案不但显示出公司充足的发展动力，还有助于绑定公司与员工利益，利于公司长远稳定发展。　　投资建议：渠道布局持续优化，内外销共振加速业绩弹性释放，维持“买入”评级。公司是国内小家电领军企业，品牌力不断提升，渠道变革引领线上线下加速融合，内销稳健增长，与SEB的订单转移有望拉动公司海外业绩弹性释放，公司长期发展实力强劲，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.64/26.65/30.51亿元，对应当前市值PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.4亿，根据现价换算的预测PE为18.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为64.83。证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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