开源证券：给予苏泊尔买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-04-02 11:46:29

2022-04-02开源证券股份有限公司对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为53.4元。

苏泊尔(002032)　　营收增长稳健，看好渠道改革+品类扩张强化竞争优势，维持“买入”评级　　2021年公司实现营收215.85亿元（+16.07%），归母净利润19.44亿元（+5.29%）。2021Q4收入59.20亿元（+11.87%），归母净利润7.03亿元（-8.16%）。考虑公司渠道改革、品类扩张有望强化竞争优势，我们维持2022-2023盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润23.57/26.96/30.74亿元，对应EPS为2.91/3.33/3.80元，当前股价对应PE为18.3/16.0/14.0倍，维持“买入”评级。　　渠道改革+品类扩张带动内销稳健增长，SEB订单转移拉动外销维持较好增长　　（1）内销业务：2021年营收142.6亿元（+10.80%），在行业景气下行期内仍实现稳健增长，一方面系“一盘货”模式和DTC渠道改革效果显现，另一方面系清洁电器等高成长领域拓展收效显著。2021年公司直销营收增长348.76%，奥维云数据显示2021年公司集成灶/清洁电器线上份额同比分别+1.09pcts/+0.38pcts。　　（2）外销业务：2021年实现营收73.26亿元（+27.91%），得益于SEB集团全球订单转移至公司。根据关联交易公告，预计2022Q1向SEB出售商品金额同比+1.6%，2022年向SEB出售商品金额同比+10.1%，维持稳健增长。　　受原材料价格仍处高位影响，2021Q4成本压力延续　　受原材料价格上涨+会计准则变更影响，2021年毛利率23%（-3.43pcts），同口径下2021年毛利率同比-0.38pcts，2021Q4毛利率同比-2.52pcts。费用端，2021年销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-2.57pcts/+0.15pcts/-0.29pcts，同口径下销售费用率同比+0.47pcts。综合影响下2021年净利率9.01%（-0.92pcts）。　　内销渠道改革+品类扩张成效显现，外销关注新一轮定价调整带动盈利修复　　展望2022年，内销业务受益行业增长，继续看好生活/清洁电器等新领域拓展驱动营收稳健增长；看好渠道改革红利释放、抖音等新兴渠道放量以及原材料价格企稳回落驱动内销业绩增长。外销业务凭借竞争优势预计维持稳定增长，盈利能力预期在新一轮定价调整驱动下逐步恢复。综合来看，看好内外销带动盈利修复。　　风险提示：原材料价格上涨；SEB订单转移海外；汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.4亿，根据现价换算的预测PE为18.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为64.83。证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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