开源证券：给予东方证券买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-03-31 17:20:26

2022-03-31开源证券股份有限公司高超,卢崑对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券2021年年报点评：轻重业务齐头并进，大财富线条优势驱动估值溢价》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为10.98元。

东方证券(600958)　　大财富管理线条利润贡献度高，持续驱动公司成长性和估值溢价　　2021年公司营业收入/归母净利润243.7/53.7亿，同比+5%/+97%，年化ROE8.6%，同比+3.9pct，业绩符合我们预期。公募资管和财富管理高增驱动盈利增长，资管、经纪业务收入分别+47%/+38%，减值计提同比明显下降。公司大财富管理线条(东证资管+汇添富+代销)合计利润贡献预计29亿，同比+50%，超我们预期，利润贡献达54%。考虑年初以来偏股基金净值和股市下跌明显，我们下调2022/23年净利润至61/73亿(调前68/81亿)，新增2024年净利润预测89亿。公司拟配股募资不超过168亿，目前已获批文。公司大财富管理线条竞争优势突出，高利润贡献带来盈利成长性和估值溢价，股价对应2022年PB1.1倍，维持“买入”评级。　　东证资管业绩高增，东证资管+汇添富合计利润贡献48%　　（1）2021年东证资管营收/净利润分别为37.5/14.4亿元，东证资管净利润增速超我们预期，同比+31%/+78%，ROE46%，利润贡献26.8%，2021年末管理总规模3659亿元，较年初+23%，非货管理规模2567亿元，较年初+37%，非货保有市占率1.66%与年初持平，3年封闭期以上权益类基金规模1080亿元，占公司权益基金规模69%，受托管理业务收入行业第一。（2）2021年汇添富营收/净利润分别为93.8/32.6亿元，同比+41%/+27%，ROE41%，利润贡献21.5%。2021年末公司总AUM超过1.2万亿元，其中非货基AUM6112亿，较年初+11%，略低于我们预期，市占率3.8%(年初4.6%)，报告期内成功发行“MSCI中国A50ETF”等战略产品。　　财富管理转型效果显现，股票质押规模持续压降　　（1）2021年公司财富管理产品相关收入9.6亿，同比+36%，其中代销收入5.7亿，同比+45%。2021年公司权益类产品销售规模303亿，同比+9%，其中主动管理权益产品封闭式结构占比62%。年末公司权益类产品保有规模达647亿，较年初+43%，2021年末股+混公募基金规模424亿，券商中排第7位。年末零售端高净值客户数达7815人，较年初+24%，客户资产规模1888亿，较年初+20%。（2）2021年公司投行业务收入+8%，IPO主承销9单，承销规模+27%，排名行业第十。（3）2021年末股票质押余额118亿，较年初-23%，拨备充足；公司金融资产投资收益33亿，同比-36%，自营投资收益率3.84%，同比-2.39pct，预计股票投资对自营收益造成拖累；2021年末场外衍生品名义本金规模达295亿元，较年初增长超20倍。　　风险提示：股市大幅波动造成经纪盈利不确定性；公募保有规模扩容不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.77亿，根据现价换算的预测PE为11.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.94。证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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