光大证券：给予宁沪高速增持评级

2022-03-29光大证券股份有限公司程新星对宁沪高速进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：盈利能力逐步恢复，新建路产带来新增长点》，本报告对宁沪高速给出增持评级，当前股价为8.34元。

宁沪高速(600377)　　事件：公司发布2021年报。公司21年营业收入约138亿元，同比增长72%；归母净利润约41.8亿元，同比增长约70%；扣非归母净利润约36.8亿元，同比增长约57%。公司拟派发现金股利（税前）0.46元/股，现金分红率约55%。　　新建路产投产，收费公路收入重归增长。国内疫情防控效果较好，公司的收费公路业务已基本恢复正常，2021年公司控股的收费公路（剔除常宜高速、宜长高速、五峰山大桥）的日均合计车流量较19年同期增长2.7%，日均路费收入较19年同期增长0.6%，其中沪宁高速（江苏段）的日均车流量较19年同期增长0.8%，日均路费收入较19年同期下降1.9%。另外加上宜长高速、五峰山大桥在2021年正式投产，公司2021年收费公路业务实现营业收入82.6亿元，同比增长37.3%，较19年同期增加5.5%。截至2021年底，公司直接参与经营和投资的路桥项目达到17个，拥有或参股的已开通路桥里程已超过910公里。　　收费公路业务毛利率同比快速恢复。公司2021年收费公路业务毛利率为55.9%，同比2020年增加7.4pct，但较2019年同期下降7.3pct，主要是因为沪宁高速、锡澄高速、无锡环太湖公路养护大修，另外常宜高速、宜长高速车流量处于培育期（还未实现盈利），以及收费计费标准调整变化带来负面影响。　　新建收费公路项目稳步推进。公司主要投资的常宜高速、宜长高速、五峰山大桥已在近期通车；截至2021年底，龙潭大桥项目（预计2024年通车）累计投入建设资金20.06亿元，占项目总投资的32.08%。随着新建收费公路项目的通车，公司路网将进一步融入长三角一体化经济圈，打开公司未来成长空间。　　配套服务、房地产业务收入同比增长。2021年公司配套服务业务实现收入14.4亿，较20年同期上涨9.6%，较19年同期上涨6.6%，主要是油品销售业务受油价上涨的影响，但由于油品销售业务成交价差减少，加上免除部分商户租金，2021年公司配套服务业务毛利率为3.97%，较2019年（7.84%）、2020年（10.11%）大幅下降；2021年公司地产业务实现收入10.3亿元，同比上涨65.5%，毛利率为28.8%，实现税后净利润约0.76亿元，同比基本持平。　　收费公路生产经营恢复推动公司投资收益重回正增长。2021年公司实现投资收益12.0亿元，较20年同期增长94%，较19年同期增长35.6%，主要原因是联营公司中占比较大的路桥板块企业生产经营强劲恢复，2021年联营路桥公司实现投资收益约6.6亿元，较20年同期增长126%，较19年同期增长10.9%。　　投资建议：公司经营的路产区位优势明显，疫情反复对公司收费公路业务冲击有限；同时公司持续探索服务区升级改造，未来有望成为公路流量变现的成熟模式。考虑国内疫情演变仍存在不确定性，我们下调公司22-23年EPS4.2%/2.8%分别至0.91/0.97元，新增24年EPS为1.01元，维持公司“增持”评级。　　风险提示：区域内新建路网对公司收费公路业务产生分流；收费公路收费标准下降；公司大环保等业务营收不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司杨鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.68%，其预测2021年度归属净利润为盈利46.61亿，根据现价换算的预测PE为8.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.91。证券之星估值分析工具显示，宁沪高速（600377）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词： 光大证券 宁沪高速