天风证券:给予火炬电子买入评级

来源:证券之星  发布时间:2022-03-27 12:38:02 

2022-03-27天风证券股份有限公司潘暕,李鲁靖,刘明洋对火炬电子进行研究并发布了研究报告《费用+政府补助递延影响表观业绩,自产军品仍有望延续较快增长》,本报告对火炬电子给出买入评级,当前股价为50.83元。

火炬电子(603678)  事件:公司发布 2021 年年度报告,全年实现营收 47.34 亿元,同比增长 29.48%;归母净利润 9.56 亿元,同比增长 56.83%。  表观业绩受多层面影响,利润率水平创历史新高  2021 年公司实现营收 47.34 亿元,同比增长 29.48%;归母净利润 9.56 亿元,同比增长 56.83%。我们判断全年业绩略低于此前业绩预告下限的主要原因为公司存在 1586 万元捐款、 1158 万元股份支付费用以及 3869 万元政府补助类递延收益。公司期间费用率为 9.95%,较去年同期略微下降,其中研发费用为 1.08亿元,同比增长 58.12%,研发费用率提升显著,表明公司研发创新布局投入不断加大。利润率方面,毛利率为 35.52%,同比增加 3.67pct; ROE 为 22.41%,同比增加 4.57pct,利润率水平创历史新高。资产负债表端,存货为 11.29 亿元,同比增长 18.56%,其中在产品+43.75%、库存商品+36%,表明在手订单充足排产饱满。现金流量表端,经营活动现金流净额为 5.94 亿元,同比增长 2237%,回款显著增长。  军品业务占比不断提升,新品类延续较快增速  军用 MLCC 市场寡头垄断格局明显,头部供应商包括火炬电子、鸿远电子、成都宏明,公司主要客户为航空、电子、航天、兵器。 21 年自产元器件业务实现营收 15.23 亿元,同比增长 43%;毛利率为 78.02%,同比增加 7.49pct, 我们判断原因为高毛利率的军品占比提升。此外,广州天极实现收入 1.74 亿元,同比增长 37.5%;净利润 5819 万元,同比增长 45%, SLCC 持续加快国产替代脚步。我们认为,随着武器装备信息化、智能化程度不断提升,自产业务中军品业务仍将较快增长。  陶瓷材料业绩贡献持续突破,未来有望成为新增长点  2021 全年,公司陶瓷材料实现营收 6621 万元,同比增长 34.8%;毛利率为74.44%,同比增加 3.91pct。子公司角度,立亚新材实现营收 1.22 亿元,同比增长 15.12%;净利润 4105 万元,同比增长 26.54%。立亚化学实现营收 5107万元,同比增长 136.44%;净利润 470 万元实现扭亏为盈,进一步提升了产业化自主保障能力。 未来随着下游整机型号定型转批产,新材料业务有望逐步贡献业绩。   贸易板块积极拓展新品列及新兴市场,持续稳定发展可期  贸易板块覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器、铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等,下游主要集中于通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域。 21 年全年贸易板块实现营收 30.62亿元,同比增长 23.86%, 公司通过培训、检测、技术支持等全方位服务,凸显差异化竞争优势, 未来或持续稳定发展。  盈利预测与评级:“十四五”期间下游军用电容器需求显著放量,特种陶瓷材料业务伴随整机产品定型批产有望进入快速放量阶段,我们认为公司长期发展可期。 由于 21 年业绩略低于此前预告值,我们将 22-23 年营收从 68.46/89.57下调为 58.61/70.86 亿元、 24 年为 85.41 亿元; 归母净利润从 14.05/18.22 亿元下调为 12.52/16.06 亿元, 24 年为 20.54 亿元, 对应 EPS 为 2.72/3.49/4.47 元/股, 对应 PE19.26/15.02/11.74X,维持“买入”评级。 风险提示: 军用产品降价的风险;军品市场需求不及预期;陶瓷材料产业化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.71%,其预测2021年度归属净利润为盈利10.46亿,根据现价换算的预测PE为22.29。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为76.48。证券之星估值分析工具显示,火炬电子(603678)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

关键词: 火炬电子 天风证券

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