开源证券：给予海天味业买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-03-27 11:15:37

2022-03-27开源证券股份有限公司张宇光对海天味业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：压力仍存，稳健发展》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为88.08元。

海天味业(603288)　　短期存在压力，长期前景明朗　　海天味业公告 2021 年营收 250 亿元，同比增 9.7%；净利 66.7 亿元，同比增 4.2%。2021Q4 营收 70.1 亿元，同比增 22.9%；净利 19.6 亿元，同比增 7.2%。考虑原料价格上涨，下调盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利为 74.7 （-5.7）、89.3 （-5.2）、105.4 亿元，同比增 12.0%、 19.5%、 18.0%， EPS 为 1.77（-0.14）、 2.12（-0.12）、2.50 元，当前股价对应 PE 为 49.6、 41.6、 35.2 倍。公司品牌与渠道优势长期存在，不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，维持“买入”评级。　　提价推动四季度营收超预期增长　　受到疫情影响以及社区团购渠道扰动，公司全年未完成既定目标，但四季度受益于提价拉动， 2021Q4 营收实现 22.9%的加速增长，其中三大品类单四季度合计实现 20.5%增长，酱油、调味酱、蚝油分别增长 20.8%、 13.6%、 21.3%，估算小品类增速更快。四季度中部区域实现 30%以上的较快增长；北部区域（12.1%）表现欠佳。公司给出 2022 年收入增 12%的指引，在疫情仍有扰动及高库存的背景下，公司目标也符合客观实际情况。　　利润压力仍存，公司稳健发展　　2021Q4 毛利率同比降 3.7pct，主因原料价格上涨， 10 月份提价暂未传导至终端，对利润提升作用有限。销售费用率同比增 4.9pct，主因在于公司加大投入促进渠道出货。管理费用率与财务费用率变化不大，四季度整体净利率下降 4.1pct，盈利能力短期承压。往 2022 年展望，大宗原料价格趋势上涨，公司预期毛利率下降 0.27pct，但严格管控下销售与管理费用率均有下降趋势，整体看净利润应与收入同步增长，在疫情扰动的背景下保持平稳，也体现出公司一贯的稳健风格。　　品类扩张有序，加快市场转型　　公司对渠道进一步细化，市场操作更加灵活。产品端持续进行扩张，三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，而新品中零添加酱油已经铺市，未来可乐观展望；粮油类产品也已推出市场。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业雏形已现。同时公司加速布局新零售渠道，加强与包括社区团购在内的深度合作，加快市场转型。　　风险提示：原料成本波动风险、疫情导致需求下滑、市场推广不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.03%，其预测2021年度归属净利润为盈利67.04亿，根据现价换算的预测PE为55.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为120.37。证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：海天味业