开源证券：给予三花智控买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-03-27 08:35:23

2022-03-27开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤对三花智控进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为16.71元。

三花智控(002050)　　2021 年收入恢复高增，看好新能源热管理业务长期增长，维持“买入”评级　　2021 年公司实现营收 160.21 亿元（+32.30%），归母净利润 16.84 亿元（+15.18%）。2021Q4 实现营收 43.01 亿元（+22.30%），归母净利润 3.91 亿元（+5.67%）。汽零业务驱动 2021 年营收高增，产能扩张下看好长期增长性，此外看好原材料价格回落、规模效应驱动盈利修复。我们维持 2022-2023 年盈利预测不变，新增 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 22.52/29.03/35.84 亿元，对应 EPS 为0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应 PE 为 26.6/20.7/16.7 倍，维持“买入”评级。　　汽零业务持续放量，制冷零部件业务维持稳健增长　　分业务来看， 2021 年公司汽零业务、制冷零部件业务分别实现营收 48.02 亿元/112.18 亿元，同比分别+94.51%/+16.36%，其中新能源热管理业务实现销售收入40.04 亿元。分区域来看， 2021 年公司国内/国外市场分别实现营收 81.12 亿元/79.08 亿元，同比分别+38.33%/26.63%，国内市场维持较高增长主系新能源业务快速放量， 2021 年公司汽零业务国内/国外市场销量分别同比+48.71%/22.77%。　　原材料扰动叠加会计准则变更致毛利率下降，费用端规模效应逐步显现　　受原材料价格上涨、会计准则变更影响， 2021 年毛利率 25.68%（-4.13pcts），剔除会计准则影响后毛利率同比-2.16pcts。费用方面， 2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.8%/5.47%/4.69%/0.53%，同比分别-2.18pcts/-0.84pcts/+0.41pcts/-0.54pcts，费用端规模效应逐步显现，综合影响下净利率 10.51%（-1.56pcts）。　　产能扩张提供增长驱动力，技术研发深筑核心竞争力　　2021 年公司持续加码新能源零部件技改和新增产能项目，伴随高效节能、商用制冷阀件项目稳步推进，预期汽零业务持续放量，制冷业务维持稳健增长。公司亦聚焦产品更新迭代和新品的开发，巩固传统优势的同时有望获得新增长点。　　风险提示：空调阀市场竞争加剧；新能源销量不及预期；原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.63%，其预测2021年度归属净利润为盈利18.21亿，根据现价换算的预测PE为32.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.59。证券之星估值分析工具显示，三花智控（002050）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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