2022-03-21东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭对杭可科技进行研究并发布了研究报告《2022股权激励方案彰显长期发展信心，静待公司盈利能力修复》，本报告对杭可科技给出买入评级，当前股价为60.88元。
杭可科技(688006) 事件： 2022 年 3 月 18 日公司公告 2022 年股权激励草案。 投资要点 限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心此次拟向激励对象授予 400 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 4 亿股的 0.99%，授予价格（含预留授予）为 28 元/股，激励对象 245 人，占员工总数 2534 人的 9.67%。其中首次授予 320 万股，占本次授予权益总额的 80%；预留 80 万股，占本次授予权益总额的 20%。 首次授予的限制性股票四个归属期的归属比例分别为 25%。若预留部分在2022 年授予，则预留授予限制性股票归属安排同首次授予；若预留部分在2023 年授予，则预留授予的限制性股票三个归属期内分别归属三分之一。 相较 2021 年股权激励，此次方案下 2022-2023 年业绩目标未变、新增2024-2025 年业绩目标 公司以营业收入和剔除股份支付费用的归母净利润为考核指标，行权条件为或。（ 1）营业收入： 以 2020 年营业收入为基数， 2022-2025 年营业收入增长率分别不低于 165%/300%/365%/430%，我们测算得到 2022-2025 年营业收入分别为 39.56/59.72/69.42/79.13 亿元，同比+57%/51%/16%/14%。或（ 2）剔除股份支付费用影响的归母净利润： 以 2020 年剔除股份支付费用影响的归母净利润为基数， 2022-2025 年净利润增长率分别不低于100%/280%/295%/340%，我们测算 2022-2025 年剔除股份支付费用影响的归母净利润分别为 8.7/16.53/17.18/19.14 亿元，同比+149%/90%/4%/11%。 若营业收入和剔除股份支付费用影响的归母净利润两个业绩目标刚好达成，则 2022-2025 年净利润率（剔除股份支付费用影响的归母净利润口径）分别为 22%/28%/25%/24%。 相较 2021 股权激励方案，此次股权激励2022-2023 年业绩目标未变、新增了 2024-2025 年业绩目标。 公司 2021 年达成股权激励方案营收目标，未达成净利润目标主要系短期影响不具备可持续性 根据 2021 年股权激励方案的业绩目标， 2021 年营业收入保底目标为 24.63亿元或剔除股份支付费用影响的归母净利润为 5.66 亿元。公司 2021 年实际实现营业收入 25.18 亿元，剔除股份支付费用影响的归母净利润 3.5 亿元，达成了营业收入业绩目标，未达成剔除股份支付费用影响的归母净利润目标，主要系（ 1）收入端：从严审核收入确认， 部分外资客户订单滞后到 2022 Q1 确认收入； （ 2）毛利率角度：外资客户订单滞后确认收入且内资客户订单中低毛利的物流线较多，我们判断 2022 年毛利率将回升至35%-38%； （ 3）费用端：我们判断 2021 年期间费用达 4.68 亿元，其中 Q4期间费用 1.83 亿元，较 Q3 增加 7500 万元。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为2.56（下调 32%） /7.89/18.13 亿元，对应当前股价动态 PE 为 96/31/14倍，考虑公司身处全球电池厂产业链，充分受益于后续海外一线电池厂扩产，维持“买入”评级。 风险提示： 下游扩产低于市场预期，竞争格局发生变化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.64%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.4亿，根据现价换算的预测PE为72.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为124.42。证券之星估值分析工具显示，杭可科技（688006）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 东吴证券
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