信达证券：给予三人行买入评级，目标价位256.68元

来源：证券之星发布时间：2022-03-20 15:27:07

2022-03-20信达证券股份有限公司冯翠婷对三人行进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：服务优质国企等头部客户的整合营销龙头》，本报告对三人行给出买入评级，认为其目标价位为256.68元，当前股价为159.06元，预期上涨幅度为61.37%。

三人行(605168)　　公司与已有头部客户合作稳定，持续拓展多行业头部客户为未来业绩增长奠定基础。三人行成立于 2003 年，初期专注拓展校园媒体资源，2014 年转型互联网营销领域后继续拓展各行业头部客户，目前已覆盖电信运营商、金融、互联网、快消、汽车等多行业头部客户，并不断拓展新头部客户，为长期增长注入源源不断的活力。　　公司业绩稳健增长，盈利能力行业领先。 2018-2020 年公司分别实现营收 11.00/16.31/28.08 亿元，对应同比增速为 45.0%/48.4%/72.1%，归母净利润分别为 1.24/1.94/3.63 亿元，对应同比增长26.9%/56.1%/87.4%。 2021 年度业绩快报预计 2021 年公司营业收入35.71 亿元，同比增长 27.18%，归母净利润 5.06 亿元，同比增长39.42%，预计 2018-2021 年净利复合增速将达到 59.8%。公司主营业务盈利能力较强， 2020 年/2021 年前三季度毛利率、净利率分别为19.5%/19.8%、 12.9%/12.2%，系行业领先水平。　　股权激励再延长，彰显公司长期发展信心。公司于 22 年 1 月发布最新限制性股票激励计划草案，实质系 2020 年第一次发布的股权激励计划的延长，对应 22-24 年净利目标 7.3/10/13 亿元（之前 20-22 年净利目标为 3.5/5/7 亿元），新激励计划展现公司领导层的长期信心，将充分调动员工积极性。　　 NFT 与虚拟人业务将进一步催化公司业绩。公司于 22 年 1 月与北文中心签订战略合作协议，拟共同建立数字文化创意产品交易平台，进军 NFT 领域。该平台有望于今年落地，成为公司第二增长曲线。公司同时积极布局虚拟人领域，未来将为公司带来更多业绩增量。　　投资建议：三人行拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企， 21 年更新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，未来 2-3 年或有投资收益弹性。我们预计 2021-2023年净利润为 5.07/7.77/10.71 亿元，对应估值 22x/14x/10x。根据可比公司给予 22 年 23x P/E 目标估值，目标价为 256.68 元/股，考虑到公司受益于核心国企持续营销推广投入增长趋势，以及 NFT、数字虚拟人等布局有望形成的催化，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河杨晓彤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.87%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.47亿，根据现价换算的预测PE为20.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为260.8。证券之星估值分析工具显示，三人行（605168）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

关键词：目标价位信达证券