2022-03-18国元证券股份有限公司李典对上海家化进行研究并发布了研究报告《2021年度报告点评：利润高增，盈利能力及经营质量持续改善》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为36.67元。
上海家化(600315) 事件： 公司发布2021年年度报告。 点评： 毛利率提升2.84百分点，品类优化叠加SKU精简带动盈利能力持续改善 2021年度公司实现营业收入76.46亿元，同比增长8.73%，分季度看Q1-Q4，营业收入分别增长27.04%/3.73%/-3.41%/8.71%；毛利率58.73%，同口径下提升2.84Pct.（21年部分运输费用调整至营业成本），主要依托于品类结构的优化，其中高毛利率的护肤品类占比提升至35.31%；销售费用29.37亿元，销售费用率38.54%，提升1.02Pct.，管理费用率10.34%基本持平；实现归母净利润6.49亿元，同比增长50.92%，净利润率8.49%，提升2.37Pct.，品类优化叠加SKU精简带动公司盈利能力改善明显。2021年，公司经营质量持续改善，存货周转天数同比下降11天；应收账款周转天数同比下降3天；公司实现经营性现金流9.93亿元，同比增长54.34% 渠道结构优化，21年受特渠、超头调整短期干扰 品类上，护肤增长22.22%，其中佰草集、玉泽、典翠增长较快；个护家清品类增长0.42%；母婴业务同比增长4.18%，其中启初增长良好。渠道上看，公司2021年克服特渠、海外业务以及超头直播调整的短期影响，以电商业务为引领，推动多平台布局，逐步降低对于单平台依赖。线上渠道同比增长7.87%，天猫旗舰店平台加强布局店铺自播，京东平台业务经过优化调整后开始实现快速增长并扭亏；拼多多平台首批入围“超新星计划”、兴趣电商探索人货场新玩法。线下渠道同比增长9.26%，百货渠道继续策略性闭店缩编，关闭111家低单产专柜及门店；CS渠道盈利改善；新零售业务同比增速超过100%，占国内线下业务占比超10%。 投资建议与盈利预测 上海家化为国内老牌日化企业，新管理层上任以来对品牌、产品、渠道及组织架构进行全面升级调整，经营质量与盈利能力持续优化。我们预计2022-2024年公司实现收入86.29/96.74/107.67亿元，归母净利润8.36/10.65/12.29亿元，EPS1.23/1.57/1.81元，对应PE29/23/19x，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，品牌与渠道调整不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.56亿，根据现价换算的预测PE为38.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为55.61。证券之星估值分析工具显示，上海家化（600315）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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