天风证券：给予南侨食品买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-03-18 10:01:33

2022-03-18天风证券股份有限公司刘章明对南侨食品进行研究并发布了研究报告《年报点评报告：发布21年年报，实现归母净利润3.68亿元同增13%，产能释放渠道开拓业绩稳健增长》，本报告对南侨食品给出买入评级，当前股价为24.43元。

南侨食品(605339)　　公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入28.73亿元，同增23.71%；实现归母净利润3.68亿元，同增13.27%。其中2021Q4公司实现营业收入8.18亿元，同增15.09%。　　收入端：2021年公司实现营业收入28.73亿元，同增23.71%。其中21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入6.47/7.14/6.93/8.18亿元，分别同增49.69%/29.92%/10.14%/15.09%。分产品看，2021年公司烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料分别实现营收16.91/4.77/5.02/1.78/0.17亿元。毛利率：公司2021年度毛利率为31.12%，同减7.66pct。分季度看，2021年Q1-Q4毛利率分别为38.80%/35.92%/29.95%/22.14%。分产品看，烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料毛利率分别为30.88%/36.37%/27.69%/32.67%/-30.57%。　　费用端：公司2021年期间费用率为14.86%，同减6.01pct。其中销售费用率为7.36%，同减3.77pct；财务费用率为-0.74%，同减0.57pct，主要由于公司本期收到首发募集资金的存款利息。　　利润端：公司2021年度实现归母净利润3.68亿元，同增13.27%。后疫情时代消费趋势逐步改变。2021年Q1-Q4分别实现归母净利润0.98/0.98/0.78/0.95亿元，同比变动+126.99%/+27.17%/-9.54%/-20.28%。　　渠道端：公司经销商数量为305家，新增54家，其中华南/华中/华东/西南分别拥有经销商77/58/50/32家，分别同比变动+4.05%/+11.54%/-10.71%/-13.51%。报告期内，公司不断拓展渠道，加速一、二线城市销售网络细化及下沉工作及提升三、四线城市成长动能。　　供给端：冷冻面团产能逐步释放，公司2021年有序推进了各产线的升级和建设工作，通过新建、扩建冷冻面团生产线进一步增加产能、提升盈利。上海南侨二期冷冻面团项目展开工作，产能有望逐步释放。　　投资建议：公司作为烘焙油脂行业领军者，雄厚的技术积累助力产品品质稳定。公司将持续深耕烘焙市场，解锁茶饮、餐饮等新消费场景，释放海外业务潜能，未来业绩有望继续高速发展。受原材料价格影响，我们调整公司2022-2023年归母净利润预测为4.4/5.4亿元（前值5.2/7.4亿元），对应PE23X/19X，维持买入评级。　　风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，南侨食品（605339）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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