2022-03-16浙商证券股份有限公司王华君对东方精工进行研究并发布了研究报告《东方精工点评：业绩符合预期，瓦楞纸包装设备龙头盈利能力稳中有升》，本报告对东方精工给出买入评级，当前股价为4.44元。
东方精工(002611) 事件：3月14日晚间，公司发布2021年年报。 业绩符合预期，2021年扣非后归母净利润同比增长45%；盈利能力稳中有升 公司2021年实现营业总收入35.25亿元，同比增长21%；归母净利润4.67亿元，同比增长20%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比增长45%。销售毛利率/净利率分别为27.51%/14%，较2020年下滑0.5pct/提升0.35pct。Q4单季度实现扣非后归母净利润约1亿元，同比增长3.5%。公司自2020年重新聚焦主业后，盈利能力稳中有升，2021年业绩整体符合预期。 主业营收延续稳健增长态势；Fosber亚洲盈利能力有望再提升 公司2021年主营业务智能包装设备营收约30.6亿元，占比总营收的87%。主业可分为瓦楞纸板生产线及纸箱印刷包装生产线，分别占比总营收的72%、15%。公司瓦楞纸板生产线营收主要来自于Fosber集团，2018-2021年营收CAGR约16%，稳步提升。Fosber亚洲主要面向中国及东南亚市场，2017-2020年营收CAGR约88%。2021年公司对Fosber亚洲股权增持（目前持有股权比例约89.2%），伴随2022年亚洲线产能扩建，叠加瓦楞纸板线高端化大势所趋，Fosber亚洲盈利能力有望在提升。 分拆百胜动力至创业板上市，聚焦主业；公司整体盈利水平有望提升 公司水上动力产品（舷外机）主要由子公司百胜动力负责，2021年公司该业务营收约4.6亿元，同比+36%，占比总营收约13%。3月14日晚公司发布分拆百胜动力至创业板上市预案，目前公司合计控制百胜动力75%股权，分拆上市一方面将使母公司进一步理顺主业，另一方面将提升百胜动力投融资能力，有助于公司整体盈利水平提升。 数智化替换老旧产线+外延数码印刷领域，公司成长天花板有望持续打开 瓦楞纸包装行业正向数智化方向发展，预计国内6000条老旧存量产线将在未来5-10年被智能化程度更高的高端产线替换。公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年，2020年成立东方合智加速产业链智能化建设；2022年公司外延增资并购万德切入数码印刷领域，成长空间将进一步打开，成长天花板有望从300-400亿级突破至千亿级。 盈利预测 预计公司2022-2024年营收分别为42/50/59亿元，同比增长20%/20%/18%；归母净利润分别为5.44/6.57/7.64亿元，同比增长16%/21%/16%，对应PE11/9/8X，公司作为瓦楞纸包装行业设备龙头，有望持续受益产线智能化更替，维持“买入”评级。 风险提示 1）Fosber亚洲盈利能力不及预期；2）疫情影响线下装机调试
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，东方精工（002611）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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