国盛证券:给予周大生增持评级

来源:证券之星  发布时间:2022-03-14 21:47:41 

2022-03-14国盛证券有限责任公司鞠兴海,杨莹,侯子夜对周大生进行研究并发布了研究报告《非经营性因素致Q4业绩下滑,2022开年业绩增速优异》,本报告对周大生给出增持评级,当前股价为15.02元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为71.70%,对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的郭海燕。

周大生(002867)  公司2021年营收/业绩增长80%+/20%+。1)公司发布业绩快报:2021全年实现营收91.55亿元,受黄金业务模式调整影响同比大幅增长80.07%,业绩12.28亿元,同比增长21.21%。2)单Q4:公司单Q4营收同比增长55%至26.82亿元,业绩同比下滑26%至2.23亿元,经计算单Q4净利率同比下降9PCTs至8%,根据公司披露,单Q4业绩的大幅下滑主要系省代仍处于磨合期、疫情影响加盟商订货及非经营性因素侵蚀利润所致,剔除非经营性因素影响后,公司Q4毛利额及扣非净利润接近2020年同期水平。3)据公司公告:2022年1-2月营收同比增长203.11%至23.19亿元,业绩同比增长36.01%至2.18亿元,表现优异。  核心业务镶嵌钻石持续推新,黄金饰品占比提升。1)镶嵌饰品:期内推出高端产品线“LOVE100星座极光钻石大师系列”提升品牌影响力,“大钻赋能”项目成效显著,目前公司镶嵌产品中大钻占比持续提升,钻石作为公司核心产品,目前已推出情景风格珠宝2.0配货模型。2)黄金饰品:公司加大黄金饰品布局,目前已经构建“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线,黄金体系逐渐完善,同时运用古法金等新工艺提升饰品设计,下半年推出“古法非凡金”销售表现良好,综合来看我们判断公司黄金饰品Q4表现优于镶嵌饰品。  省代模式布局范围拓宽,带动渠道数量快速扩张。自公司实施省代模式以来,终端门店数量快速扩张,截至2021年末公司门店数量达到4502家,全年净增门店313家,H2净增245家。由于团队磨合问题使得业绩表现短期有所波动,然而我们判断目前省代模式运营问题正在得到解决,公司将逐步实现省代和区域办事处力量的有机融合,带动店数和店效双增长。  中长期行业趋势向好,公司有望保持稳健增长。1)行业层面,中长期黄金饰品的投资与消费需求均有望稳步增长,在此过程中镶嵌饰品需求或将受到拉动,因此我们乐观看待国内珠宝首饰行业发展;2)公司层面,目前省代模式磨合问题逐步得到解决,同时终端逐步由批发思维向零售思维转型,精细化管理程度日益加深。综合判断我们认为公司行业地位稳固,渠道拓展与店效提升持续,中长期有望保持稳健增长。  盈利预测和投资建议:公司定位中高端珠宝品牌,拥有行业领先的渠道数量和下沉力度,伴随省代模式的引入,公司逐步进入新的发展阶段。我们调整盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润分别为14.89/17.57亿元,现价15.02元,对应2022年PE为11倍,维持“增持”评级。  风险提示:门店拓展速度质量不及预期;终端需求恢复不及预期;原材料价格波动。

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为24.2。证券之星估值分析工具显示,周大生(002867)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

关键词: 国盛证券

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