2022-03-13中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟对歌力思进行研究并发布了研究报告《多品牌矩阵日趋完善，长期增长可期》，本报告对歌力思给出买入评级，当前股价为12.63元。
歌力思(603808) 公司发布 2021 主要经营数据公告，2021 年公司实现收入约 23～24 亿元，同比增长 17.22%～22.32%左右，实现归母净利润约 3.1～3.3 亿元，同比下降 25.84%～30.34%左右。我们看好公司国际化多品牌矩阵价值提升带来的长期稳定增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 2021 年全年增长较为稳健，Q4 表现较好。2021 年，公司持续提高多品牌线下渠道经营质量，深化布局线上渠道，公司实现收入约 23～24 亿元，同比增长 17.22%～22.32%左右，实现归母净利润约 3.1～3.3 亿元，同比下降 25.84%～30.34%左右。净利润波动主要受到 2020 年处置子公司百秋网络部分股权拉高净利润的影响。Q4 在局部地区疫情反复背景下，公司总体经营仍然较为稳健，单季度实现收入约 6.27～7.27 亿元，同比增长1.86%～18.10%左右，体现出多品牌协同发展的优势。 2021 年多品牌矩阵培育良好，新品牌表现亮眼。主品牌 ELLASSAY 在直营和电商渠道的拉动下收入同比增长 9%，整体表现平稳。新品牌取得高速增长，Laurèl 、Ed Hardy 和 self-portrait 分别增长约 68%、43%和 432%。其中 Ed Hardy 积极发展以抖音为主的电商平台并取得优异成绩，品牌收入明显回升； self-portrait 门店扩张，单店优异，天猫销售规模超越主品牌；Laurèl 品牌门店数量持续扩张，店效提升，未来预计延续高增长。 已构筑较为完善的多元品牌产品矩阵，未来中长期增长可期。公司已打造多元化品牌矩阵，2022 年 1~2 月多品牌线下零售端表现较好。中长期看，公司极具竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标，有望持续提升公司综合竞争力。 估值 目前局部疫情和天气等短期因素致公司业绩有所波动，但中长期看公司多品牌矩阵仍具备较好潜力，下调 2021 至 2023 年每股收益分别 为 0.87元、1.02 元、1.21 元（原预测为 0.93、1.16 元、1.40 元）；市盈率分别为14 倍、12 倍、10 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 新品牌推广不及预期，国内、海外疫情反复。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.43。证券之星估值分析工具显示，歌力思（603808）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
关键词： 中银证券
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